永贵电器(300351)：2025Q1利润短期承压 新能源业务空间广阔

2024 年业绩稳健增长，2025Q1 利润短期承压，维持“买入”评级公司近期发布2024 年度报告和2025 年一季度报告。（1）2024 全年，公司实现营收20.20 亿元，同比+33.04%；归母净利润1.26 亿元，同比+24.47%；扣非归母净利润1.15 亿元，同比+29.43%；销售毛利率27.67%，同比-1.70pcts；销售净利率6.39%，同比+0.02pcts。（2）2025 年一季度，公司实现营收4.46 亿元，同比+11.14%，环比-31.31%；归母净利润0.23 亿元，同比-42.00%，环比-7.48%；扣非归母净利润0.20 亿元，同比-50.41%，环比-7.30%；毛利率23.72%，同比-4.61pcts，环比-1.12pcts；净利率5.50%，同比-4.87pcts，环比+1.29pcts。（3）2025Q1公司营收保持稳健增长，但由于毛利率同比下滑和期间费用率略有提升，导致2025Q1 盈利能力短期有所承压。考虑到公司新能源业务盈利能力仍有待提升，我们下调公司2025/2026 盈利预测（原值为1.58/2.10 亿元），新增2027 年盈利预测，预计2025/2026/2027 年归母净利润1.50/1.95/2.32 亿元，当前股价对应PE 为40.1/30.9/25.9 倍，我们看好公司新能源业务板块长期成长性，维持“买入”评级。


　　新能源业务收入比重持续提升，业务结构不断优化公司车载与能源信息板块主要包括连接器、线束、充电等产品，目前已进入比亚迪、吉利、长城、奇瑞、长安、上汽、一汽、广汽、北汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系。2024 年，公司车载与能源信息板块收入11.70 亿元，同比增长52.24%，占收入比重进一步提升到57.9%，其中新能源业务收入11.19 亿元，整体业务结构不断优化。


　　坚持技术创新、不断加大研发投入；发行可转债募集资金，加速产业布局公司坚持技术创新驱动产品升级和业绩成长，2024 年研发费用1.65 亿元，同比增长24.83%，研发费用率达到8.18%。技术研发方面，公司展开了新一代液冷大功率充电枪产品、兆瓦充电枪/座及配套产品、车规级高速高频连接器产品、片式端子系列化连接器产品的研发，截至2024 年底已经拥有专利授权726 项，其中发明专利128 项，进一步夯实研发基础。2025 年3 月，公司可转债发行上市，募集资金将用于连接器智能化及超充产业升级项目、华东基地产业建设项目、研发中心升级项目等。募投项目顺利实施后，公司产业布局有望加速完善与升级。


　　风险提示：宏观政策风险；行业竞争加剧风险；公司新业务不及预期风险。

□.陈.蓉.芳./.张.威.震    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司