伟测科技(688372)：景气复苏带动稼动率回暖 持续加码高端产能建设

事件：公司发布2024 年报，实现营业收入10.77 亿元，YoY+46.21%；归母净利润为1.28 亿元，YoY+8.67%；扣非净利润为1.08 亿元，YoY+18.89%。此外公司发布25Q1 业绩，公司实现营业收入2.85 亿元，YoY+55.39%，营收规模为单季度历史同期新高；归母净利润0.26亿元，同比实现扭亏；扣非净利润为0.14 亿元，同比实现扭亏。公司2024 年业绩符合预告区间。


投资要点：


出货量大幅增长，新建项目投资加速。根据年报，公司2024 年实现CP 测试收入6.15 亿元，YoY+38.91%，毛利率42.45%，YoY-0.39pct，销售量为131.19 万片，YoY+31.25%；实现FT 测试收入3.67 亿元，YoY+50.07%，毛利率29.16%，YoY-0.98pct，销售量为29.83 亿颗，YoY+92.27%。2024 年公司销售毛利率逐季修复，Q4 毛利率已提升至43.12%，QoQ+0.67pct。费用端方面，1）2024 年全年因股权激励确认的股份支付费用为5472.55 万元，如剔除股份支付的影响，归母净利润为1.83 亿元，YoY+19.86%；2）新建项目投资带来的累计折旧、摊销、人工费用等成本增长较大；3）继续加大高算力芯片、先进架构及先进封装芯片、高可靠性芯片等核心领域的研发投入，研发投入合计1.42亿元，YoY+37.16%，研发人员相较2023 年增加156 人。


逆周期继续加大投入。根据财报，2024 年公司完成资本性支出14.83 亿元，维持较快增速，用于购入爱德万V93000、泰瑞达UltraFlex Plus、泰瑞达UltraFlex 等高端测试相关设备，使公司在部分高端设备方面首次实现与国际巨头同台竞技，截止2025Q1 公司固定资产已增长至31.25 亿元。


持续加码无锡和南京产能建设，优化营收结构。根据公告，2024 年公司发布可转债预案拟募集资金总额不超过11.75 亿元，主要拟用于无锡和南京基地的产能建设。2024H1 公司在南京的超募项目伟测集成电路芯片晶圆级及成品测试基地项目完成了厂房建设和配套设施的搭建，8 月开始正式投产。在无锡的募投项目伟测半导体无锡集成电路测试基地项目于2024 年8 月全面启动建设，12 月完成主厂房封顶。2024 年公司无锡基地实现营收6.78 亿，净利润1.21 亿；南京基地实现营收2.3 亿，净利润0.17 亿；深圳基地实现营收0.16 亿，亏损0.14 亿；天津基地实现营收15 万元，亏损207 万元。


调整盈利预测，维持“买入”评级。因股份支付费用以及折旧等成本端影响，我们调整公司盈利预测，预计2025-2026 年实现归母净利润为1.87/2.68 亿元（原2.1/3.11 亿），并新增2027 年预测3.86 亿，对应PE 为49/34/24X，可比公司长电科技、通富微电、华天科技、甬矽电子、晶方科技平均PE(TTM)为61X，维持“买入”评级。


风险提示：大客户订单不及预期；行业景气度不及预期；供应链风险。

□.袁.航./.杨.海.晏    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司