聚光科技(300203)：业绩符合预期 静待高端仪器国产替代加速

事件概述


　　聚光科技发布2025 年一季报，25Q1 实现营收5.47 亿元，同比+1.38%；归母净利润-0.21 亿元，同比+18.77%；扣非归母净利润-0.31 亿元，同比+15.27%。


　　业绩符合市场预期，费用管控能力显著增强


　　毛利率：25Q1 公司毛利率为43.54%，同比-4.02pct。我们认为主要是由于产品结构变化导致。


　　费用率：公司通过聚焦高端分析仪器业务，调整/收缩部分业务单元/产品线，全力提高人均效率，费用管控能力显著加强。


　　25Q1 公司期间费用率为55.94%，同比-10.90pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为19.57%、11.22%、18.99%、6.15%，同比-3.31、-1.51、-5.22、-0.87pct。


　　发力高端科学仪器，分析仪器技术平台进一步丰富在质谱领域，谱育科技已成熟掌握离子阱、四极杆、三重四极杆、飞行时间、串级高分辨等多个质谱分析技术平台，先后实现了ICP-MS、ICP-MS/MS、GC-MS、GC-MS/MS、LC-MS/MS 等一系列高端质谱的产业化。与此同时，公司加速推进四极杆飞行时间高分辨质谱（LC-QTOF）、静电阱超高分辨质谱等的研发与推广进度。其中，LC-QTOF 已实现在科研院所、高校、医院等典型客户的应用；静电阱超高分辨质谱在国家“基础科研条件与重大科学仪器设备开发”重点专项的支持下，联合中科院化学所、中科院大连化物所、中科院生态中心、南开大学、北京蛋白质中心、中科院生物物理所等单位，已完成关键技术及模块的攻关，相关技术指标已达到或超过预期指标。高分辨质谱产品的研制与产业化推广将进一步丰富公司高端质谱产品序列，加速公司产品在高水平科研领域的国产替代。


　　延伸拓展生命科学赛道，打造新的业绩增长点公司针对临床研究、疾病早期诊断与疾病动态发展研究需求，成立谱聚医疗、谱康医学、聚拓生物、聚致生物四个业务单元，面向临床质谱、细胞分析、分子免疫、核酸分析等场景开展业务。


　　近年来陆续有新产品取得医疗器械注册证。展望未来，生命科学仪器有望成为新的业绩增长点。


　　投资建议


　　我们维持公司2025-27 年盈利预测。预计2025-27 年营收分别为41.98 、49.20 、57.60 亿元， 同比+16.2% 、+17.2% 、+17.1%。预计2025-27 年归母净利润分别为3.57、5.18、7.18亿元，同比+72.7%、+44.9%、+38.6%；预计2025-27 年EPS 分别为0.80、1.15、1.60 元。2025 年4 月28 日股价为21.92元，对应PE 分别为27.53x、18.99x、13.70x，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　设备更新政策不及预期；应收账款回款不及预期；PPP 项目减值风险；新业务落地进展不及预期等。

□.单.慧.伟./.晏.溶    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司