凌云光(688400)：25Q1收入利润双增长 具身智能领域持续突破

事件：公司4 月28 日发布《2024 年年度报告》及《2025 年第一季度报告》。


　　2024 年，公司实现营业收入22.34 亿元，同比下降15.42%；归母净利润1.07亿元，同比下降34.69%；扣非归母净利润0.66亿元，同比下降45.98%。2025Q1，公司实现营业收入6.14 亿元，同比上升38.57%；归母净利润0.15 亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润0.07 亿元，同比上升159.24%。


　　一季度业绩向好，净利润实现扭亏为盈。2025Q1 净利润同比扭亏为盈，主要系消费电子、元客视界等业务收入增长及JAI A/S 并表。1）公司“视觉+AI”产品组合不断完善，工业智能制造赛道的固定资产投资在温和复苏；2）国内具身智能产业蓬勃发展，元客视界光学动捕产品FZMotion，可以较好的助力人形机器人进行数据采集与训练，收入实现大幅增长；3）公司收购的JAI 在年初顺利完成交割、并表，相关业务在快速整合、协同中。


　　AI 驱动核心竞争力提升。2024 年，面对终端客户需求放缓和低迷市场环境，公司依托“视觉+AI”的核心技术，推出智能工厂解决方案、3D 检测应用产品、具身智能数据采集系统等创新产品。同时，公司在光通信领域率先引进OCS 全光交换解决方案。凭借这些举措，公司2024 年毛利率提升至34.66%，同比增长3.72 个百分点。随着市场进一步成熟，这些创新产品有望展现出良好的规模性效应，为公司长期增长提供有力支撑。


　　市场低迷环境下推动机器视觉业务结构性突破。2024 年，机器视觉市场低迷，公司适时调整经营策略，抓住结构性机遇。①消费电子：公司精准把握行业头部客户新增检测需求以及东南亚海外产线建设的契机，全力推进可配置视觉系统的国产化替代，3C 视觉系统收入同比增长超过50%。②印刷包装：推出在线对版等系统，印刷包装业务收入逐季度递增，全年实现18%同比增长。


　　③元客视界：FZMotion 逐步在机器人头部企业实现商业落地，在2024 年实现单产品收入增长40%；电商数字人直播平台成功接入京东、唯品会等平台。


　　获北京市首台（套）认定，FZMotion 具身智能领域持续突破。2025 年1 月，凌云光与中国移动咪咕公司联合研发的“面向工业机器人的高精度空间定位FZMotion 动作捕捉相机”成功入选《北京市2024 年第三批首台（套）重大技术装备目录（医药健康等其他领域）》。在机器人领域，FZMotion 基于多目标捕捉、高精度测量、抗遮挡、高鲁棒性的性能优势，面向具身智能提供高效率、低成本的数据采集解决方案，助力具身智能实现商业落地。系统现已打通多款市面主流的人形机器人、灵巧手、机械臂等机器人本体，可提供遥操作、人机协同工作、机器人示教训练和高精度机器人状态量测等能力，服务机器人的开发、调试、训练与日常使用。


　　投资建议：凌云光是中国机器视觉领域龙头厂商，技术产品及市场份额领先。


　　公司深度把握行业客户需求，公司产品广泛应用于消费电子、新型显示、印刷包装、新能源等多个应用领域。此外，公司FZMotion 动捕系统能够正加速向具身智能和影视制作等领域渗透，有望形成新增长动能。预计2025-2027 年公司归母净利润分别为1.73 亿元/2.63 亿元/3.77 亿元，对应增速分别为62%/52%/43%，对应PE 分别为67.1X/44.1X/30.8X，维持“增持”投资评级。


　　风险提示：宏观周期波动风险、市场竞争加剧风险、成本费用加大风险。

□.梁.程.加./.胡.小.禹./.鄢.凡./.李.哲.瀚    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司