巨化股份(600160)：制冷剂景气单边上行趋势不变 主升行情徐徐展开

2025Q1 利润同比+160.64%，高增趋势或将延续，维持“买入”评级


公司2025 一季度实现营收58.00 亿元，同比+6.05%；实现归母净利润8.09 亿元，同比+160.64%；实现扣非归母净利润7.89 亿元，同比+173.94%。业绩符合预期，我们维持公司盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为51.28、72.85、85.35 亿元，EPS 分别为1.90、2.70、3.16 元，当前股价对应PE 为13.4、9.4、8.0 倍。我们看好公司作为制冷剂龙头对定价权的掌控，行业景气持续向上，主升行情徐徐展开，维持“买入”评级。


　　2025Q1 制冷剂均价大幅上涨，单边上涨趋势仍在延续


2025Q1 公司氟化工原料、制冷剂、含氟聚合物材料、含氟精细化学品、食品包装材料、石化材料、基础化工产品及其他业务营收分别为3.26、26.18、4.20、0.72、1.71、9.56、7.09 亿元，分别同比+26.90%、+64.63%、+2.94%、-2.40%、-19.55%、+6.99%、+7.31%。其中，公司制冷剂2025Q1 外销量为6.98 万吨，同比+4.14%；均价为37,504 元/吨，同比+58.08%（增长13,779 元/吨），环比+27.76%（增长8,150 元/吨）。据隆众资讯，4 月25 日，华东制冷剂大厂不同主流型号调涨。其中，R22 内贸内贸报价3.7 万元/吨（+500 元/吨）；R32 内、外贸报价均为5.05万元/吨（+2500 元/吨）；R134a 内、外贸报价4.8 万元/吨（+2000 元/吨）；R410a内、外贸报价均为4.8 万元/吨（+1000 元/吨）。又据氟务在线资讯，霍尼韦尔与iGas 等企业近日宣布对旗下制冷剂产品实施价格调整，如霍尼韦尔将对R454B加收每磅4 美元的费用（折算后约上涨6.4 万人民币/吨），并对2 月15 日后订单额外征收42%的附加费。全球制冷剂向上趋势愈加强烈。


　　我国空调排产持续增长，海外空调需求火热


　　据产业在线数据，我国2025 年5-7 月家用空调排产+9.9%、+14.1%、+14.3%。


　　其中内销5-7 月排产较分别+15.4%、+28.8%、+36.7%。又据制冷网公众号，韩国三星电子和LG 电子2025Q1 家用空调销量同比分别+51%、+60%；其中3 月销量同比+61%、+80%。印度市场空调需求亦非常火热，压缩机等供应紧张。


　　风险提示：安全生产风险，政策变化风险，终端消费不振等。

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