鼎捷数智(300378)：业绩稳定增长 双端市场寻求增量机会

事件：4 月25 日，鼎捷数智发布2024 年度及2025 一季度业绩报告。2024全年公司实现营业收入23.31 亿元，同比增长4.62%；归母净利润1.56亿元，同比增长3.59%；扣非净利润1.38 亿元，同比增长13.18%。2025一季度，公司营业收入4.23 亿元，同比增长4.33%；归母净利润及扣非净利润亏损收窄。


　　大陆地区波动中成长：大陆端，2024 年公司下游需求有所波动，致使大陆地区营收增速放缓，对此公司及时进行了策略调整，围绕“低空经济”、人工智能及高性能计算等相对高景气细分市场优化资源配置；在客户的维护上，公司也依托信创趋势深化老客经营，提供AI 融合应用助力客户数智化。公司2024 年于中国大陆实现营收11.77 亿元，同比增长1.92%，2025 一季度，公司中国大陆地区营收1.75 亿元，同比增长6.46%，可以看出公司正在波动化的大陆市场寻求增量成长机会。


　　非大陆地区加速布局：非中国大陆地区，公司在中国台湾紧抓AI 技术进步与行业景气度上行机遇，持续丰富AI 应用产品，协助客户实现自动化生产，2024 年公司中国台湾地区AI 业务营收同比增长135.07%，结合创新的AI 产品及运营效率的持续提升，公司在中国台湾地区净利润同比增长57.54%。东南亚市场，公司于2024 年联合中国电信、KPMG、云和恩墨等战略合作伙伴深化中企出海服务，赋能企业出海设厂，在当地扩充团队的同时，打造多个标杆案例，充分显示公司正在加速布局中国大陆以外市场。2024 年公司非中国大陆地区营收11.54 亿元，同比增长7.53%；2025 一季度，非中国大陆营收2.49 亿元，同比增长2.87%，非中国大陆地区2025 年一季度营业收入增速下滑的主要系汇率波动影响，若剔除汇率因素，公司非中国大陆地区2025 年第一季度营业收入增速为7.08%。


　　2025 一季度订单签约增长呈现公司吸引力：从订单签约金额上来看，凭借产品方案升级及营销模式的创新，公司于2025 一季度报告期内在中国台湾地区新客签约家数较去年同期增长近10%。在东南亚地区，公司进一步提升本地化服务能力，持续吸引当地优质伙伴合作共同挖掘客户需　　求，推动解决方案的落地；2025 一季度报告期内公司东南亚地区签约金额同比增长33%。从签约订单情况来看，公司的业务实力仍具备一定吸引力，也为公司后续业绩增长提供一定保障。


　　盈利预测与投资评级：报告期内公司业绩向好趋势不变，且公司市场拓展策略较为明确，技术实力已获得一定市场认可，相关合作也不断实现。未来公司在海内外需求持续扩大的基础上，业绩有望进一步提升。我们看好公司的发展，预测公司2025-2027 年实现营收25.75 亿元、28.90 亿元、33.08 亿元；归母净利润2.02 亿元、2.31 亿元、2.86 亿元；EPS 0.75 元、0.85 元、1.06 元，PE 45.6X、40.0X、32.2X，维持“买入”评级。


　　风险提示：（1）无实际控制人风险：本公司股权结构相对分散，单一股东的持股比例均为30%以下，使得公司可能会成为被收购对象；（2）业绩增长放缓风险：公司客户主要集中在制造业和流通行业，受宏观经济波动影响较大，如未有效开拓其他客户，公司将面临宏观经济不景气带来的成长性风险；（3）人力成本上升风险：管理软件行业需要较多研发软件人员，以及较多实施与咨询人员，因市场因素导致的人力成本上升速度如快于人均产值的增长速度，则公司仍将面临人均利润率水平下降的风险；（4）境外股东和子公司住所地法律、法规发生变化导致的风险：公司业务覆盖包括台湾地区，如台湾地区与大陆地区贸易政策、监管政策等发生变化，对公司业务预计会造成一定影响。

□.侯.宾    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司