广电计量(002967)：Q1业绩符合预期 新兴业务驱动增长-检测服务系列报告

核心观点


2025Q1 公司实现营业收入6.18 亿元，同比增长5.16%， 归母净利润0.05 亿元，同比增长302.86%，业绩符合预期。一季度在传统行业相对低迷以及缺少三普检测需求的情况下，公司依靠新兴业务的快速增长，实现整体业务的稳健增长；公司2025Q1 整体订单金额实现两位数增长，其中特殊行业、汽车、集成电路等新兴业务订单快速增长，成为订单增长的核心驱动力。展望2025 年，公司将大力发展特殊装备、航空航天、集成电路、卫星互联网、新能源等新兴产业板块，战略性行业业务有望保持较快增长。


事件


公司发布2025 年第一季度报告，2025Q1 实现营业收入6. 18 亿元，同比增长5.16%，归母净利润0.05 亿元，同比增长302. 86%。


简评


Q1 业绩符合我们预期，订单金额实现双位数增长一季度在传统行业相对低迷以及缺少三普检测需求的情况下，公司依靠新兴业务的快速增长，实现整体业务的稳健增长，2025Q1公司营业收入同比增长5.16%至6.18 亿元。Q1 利润端同比大幅增长，主要系公司以数字化赋能精细化管理，着力提升经营管理效率；职工薪酬、设备折旧和实验室装修费用摊销等固定成本相对均衡。


从业务订单来看，公司2025Q1 整体订单金额实现两位数增长，其中计量校准业务需求承压、环保业务“三普”结束，两项业务订单增长较为缓慢，而公司依托特殊行业、汽车、集成电路等新兴行业的市场需求，通过技术创新，抢抓新兴赛道的市场机会，实现新兴业务目标市场订单的突破与快速增长，拉动公司整体订单的增长。


2025Q1 公司实现毛利率38.68%，同比提升0.02pct，保持相对稳定；费用率方面，销售、管理、研发、财务费用率分别为19. 30%、8.43%、13.81%、1.61%，同比分别-0.36pct、-0.76pct、+1.87pct、+1.70pct。2025Q1 公司归母净利率0.78%，同比上升0.58pct，盈利能力稳中有升。


公司积极推进管理变革，完善以利润为导向的考核机制，盈利能力显著提升，经营效率拐点向上。同时， 公司陆续打出“股权激励+回购+分红”组合拳，多措并举提振资本市场信心。展望2025 年，公司将持续加强技术创新，大力发展特殊装备、航空航天、集成电路、卫星互联网、新能源等产业板块，新兴业务有望保持较快增长。


投资建议：我们预计2025-2027 年公司实现营业收入36.39、40.88、45.16 亿元，同比分别增长13.48%、12. 32%、10.49%；归母净利润分别为4.38、5.38、6.21 亿元，同比分别增长24.40%、22.71%、15.55%，对应PE 分别为23.41、19.08、16.51 倍，维持“买入”评级。


风险提示：①公司公信力、品牌和声誉受不利事件影响的风险。作为独立第三方计量检测和评价咨询机构，公信力、品牌和声誉是公司生存和发展的根本，也是取得计量检测和评价咨询服务订单的重要原因。一旦发生公信力、品牌和声誉受损事件，将严重影响客户的选择，影响公司业务开展，严重情况下将影响公司的持续经营。


②市场竞争加剧的风险。我国检验检测服务机构数量众多，市场集中度相对较低。随着政府对检验检测服务市场的逐步放开，民营机构面临着较好的发展机会，外资机构也凭借雄厚的资本实力和丰富的运作经验进入我国检验检测服务市场，行业内市场竞争将日趋激烈。面对激烈市场竞争，公司可能存在较难开拓新市场且既有市场份额被竞争对手挤占的风险，将对公司经营发展产生不利影响。

□.吕.娟./.籍.星.博    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司