兆易创新(603986)：25Q1业绩增速靓丽 多元布局进展显著

事件：公司发布24 年年报，24 年实现营业收入73.56，同比上升27.69%；归属于上市公司股东的净利润11.03 亿元，同比上升584.21%；扣除非经营性损益后的净利润10.30 亿元，同比上升3660.79%。公司发布25 年一季报，25 年一季度实现营业收入19.09 亿元，同比上升17.32%；归属于上市公司股东的净利润2.35 亿元，同比上升14.57%；扣除非经营性损益后的净利润2.24 亿元，同比上升21.83%。


　　Q1 行业传统淡季，公司业绩增速依然强劲。Flash 业务方面，受到国补政策刺激，下游消费电子市场景气度旺盛，叠加端侧AI 爆发，单机容量提升，带动需求高速增长。利基DRAM 业务方面，伴随海外大厂产能向DDR5 及HBM 转移，公司充分受益，公司DDR4 8GB 已顺利导入TV、工业等下游客户端，放量可期。MCU 业务方面，公司积极把握国产替代的机遇，坚持大客户策略，在光伏、工控、白电等领域持续深耕，同时依托此前在伺服电机等领域积攒的工规技术优势，与多家优秀的机器人公司开展合作。


　　公司24 年业绩亮眼，端侧AI 发力，DRAM 进展显著。分产品来看，公司24 年存储芯片/微控制器/传感器收入分别为51.94/17.06/4.48 亿元，同比增速27.39%/29.56%/27.20%，毛利率40.27%/36.50%/16.46%，同比变动+7.28/-6.60/+0.46pct。公司NOR Flash 产品在消费、网通、计算、汽车等领域持续增长，出货容量历史新高；自有品牌DRAM 产品市场拓展显著，市场份额持续提升；MCU 受益能源、光模块等需求增长，以及网通、计算领域需求爆发，实现同比增长。


　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为94.89、115.43、137.24 亿元，同比增速分别为29.00%、21.65%、18.89%；归母净利润分别为15.31、20.74、26.15 亿元，同比增速分别为38.83%、35.49%、26.09%，对应25-27 年PE 分别为50X、37X、29X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司