宏发股份(600885)：Q1业绩同比快速增长

公司公布一季度业绩：收入39.83 亿元（同比+15.35%、环比+23.17%），归母净利润4.11 亿元（同比+15.47%、环比+13.70%），扣非净利3.81 亿元（同比+14.22%、环比+20.80%）。公司一季度业绩略低于我们预测的4.35亿元，主要系原材料涨价影响下毛利率略有下滑。看好公司新业务与新市场开拓，巩固综合竞争力，步入增长新周期。维持“买入”评级。


　　25Q1 业绩同比快速增长，经营指标稳增


　　公司25Q1 收入同环比增速较快，或主要系新能源汽车、家电等多领域需求较好，呈现“开门红”。25Q1 毛利率/净利率分别为33.77%/13.68%，同比-1.18/+0.01pct，毛利率有所下滑主要系原材料价格提升影响成本。期间费用率17.64%，同比-1.70pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.21/-0.43/-0.28/-0.78pct。经营效率指标人均回款达30.9 万元，同比+11.5%，表现较好。后续随着经营规模扩大、产品结构优化、降本增效，盈利能力有望持续向好。


　　全面实施“75+”战略，新门类加速突围


　　公司为全球继电器行业的领军企业，在巩固“7”类继电器市场领先地位的同时，积极加码“5+”产品。24 年全新新品研发405 项，“5+”门类新产品开发190 项，占比近47%；完成国内外产品认证项目386 项，同比+12%，其中“5”类产品认证同比+74%。看好公司发挥电力保护领域的技术积累与优势，不断扩张新品市场份额，构筑坚实的市场护城河。


　　以质量为先，积极拓客、推进全球战略布局


　　公司注重产品质量管控，持续落实产线升级改造，提升生产运营效率，24年客诉不良率改善至0.05ppm 以下，三大关键缺陷水平改善至1ppm 以内；中高级产线占比突破80%。积极拓展客户覆盖范围，4 月25 日披露成为美的集团战略合作伙伴。海外布局方面，4 月9 日披露海外首个自建工厂德国工厂举办开业典礼，第一条自研全自动生产线启动运行，有利于公司更好地服务当地市场，加速全球化进程。


　　盈利预测与估值


　　我们维持预测公司25-27 年归母净利润为18.68 亿元、21.52 亿元、24.97亿元，对应EPS 分别为1.79、2.06、2.39 元。基于可比公司PE 均值给予公司25 年24.55 倍PE 估值，对应目标价为43.99 元（前值44.56 元，对应25 年24.87x PE，系可比公司估值波动）。


　　风险提示：下游行业需求不及预期，原材料价格上涨，新产品开发不及预期。

□.申.建.国./.边.文.姣    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司