宁波银行(002142)2025年一季报点评：不良生成速度放缓

事件：宁波银行披露2025 年一季报，营收同比增速为5.63%，拨备前利润同比增长10%，归母净利润同比增长5.76%，各项业绩指标增速较2024 年报均略有放缓，我们点评如下：


今年一季度，宁波银行业绩增长主要依靠规模扩张、成本压降、税收优惠所驱动，而净息差同比收窄、非息收入增长放缓、拨备计提力度加大则对业绩增长形成拖累。


生息资产维持较快扩张节奏。今年一季度，宁波银行生息资产（日均余额口径）同比增长17.79%，维持较快增速。从季末时点数来看，今年Q1 新增资产规模达到2708 亿元，同比多增943 亿元，信贷、金融投资配置力度均显著增强。今年一季度新增信贷1620 亿元，同比多增530 亿元，主要依靠一般对公贷款、票据贴现的驱动，而零售信贷增长明显放缓，预计在居民部门需求偏弱、信用风险尚在暴露阶段，宁波银行主动放慢零售信贷投放力度，特别是对宁银消金子公司的扩表放缓节奏，对公端则大幅发力，支撑信贷增长提速。


在对公信贷加速投放时，对资本的消耗也加快，今年一季度末，宁波银行核心一级资本充足率为9.32%，较去年末下降0.52 个百分点，对公贷款扩张、内生资本留存偏慢、核心一级资本充足率的平衡，也对宁波银行未来资产负债表扩张带来挑战。


存款基础优异。今年一季度，宁波银行新增存款3463 亿元，同比多增926 亿元，主要是对公存款增长趋势更好，扎实的存款优势对宁波银行资产端扩张形成支撑。


净息差环比下行7bps。今年一季度，宁波银行净息差环比去年四季度下降7bps 至1.8%，同比下降10bps，对净利息收入增长略有拖累，具体来看：


①资产端收益率环比下降23bps。我们测算今年一季度宁波银行资产端收益率进一步下行至3.66%，较去年四季度下降23bps，一方面，新发放信贷以对公贷款为主，收益率较零售信贷更低；另一方面，存量贷款重定价对资产利率也形成拖累。


②负债端成本改善13bps。我们测算宁波银行今年一季度计息负债成本率为1.84%，较去年四季度进一步下降，预计主要受益于存款挂牌利率下调后，存量存款到期重定价的利率明显下降。


③展望2025 年全年，在适度宽松的货币政策基调下，LPR 可能仍将下行，预计宁波银行净息差也还有下行压力，但降幅可能逐步收窄。


非息收入增长放缓。今年一季度，宁波银行非息收入同比下降5.78%，其中手续费及佣金净收入同比下降1.32%，较2024 年的 表现显著改善，预计受益于资本市场活跃度提升，财富管理相关收入回暖；其他非息净收入同比下降7.18%，主要是因为一季度市场利率波动加大，交易性金融资产公允价值减少，这也是行业的共性。


成本收入比同比改善。今年一季度，宁波银行成本收入比为29.07%，同比下降2.46 个百分点，费用管控成效进一步显现。


资产质量稳健，不良生成率下行。今年一季度末，宁波银行不良率环比持平于0.76%，关注率环比下降3bps 至1%，我们测算Q1 不良净生成率（年化）为1.08%，同比下降12bps，在放慢宁银消金子公司信贷投放节奏后，宁波银行不良生成速度从高位也开始回落，总体来看，资产质量保持稳健态势。


虽然今年一季度宁波银行不良生成率下行，但宁波银行依然加大拨备计提力度，Q1 贷款信用成本（年化）为1.21%，同比提升22bps，对利润增长形成拖累。


今年一季度，宁波银行不良贷款余额同比增长20.61%，贷款总额同比增长20.41%，Q1 计提的贷款信用减值损失同比增长45.9%,但贷款减值准备余额同比增长仅3.55%，明显低于不良贷款余额增速，最终驱动Q1 拨备覆盖率环比下降18.8 个百分点，展望未来，在维持一定利润增长的假设情景下，预计宁波银行拨备覆盖率仍有下行压力。


投资建议：宁波银行2025 年一季度营收与利润均维持较低增速，经营层面的亮点体现在：①Q1 在进一步放缓消金子公司信贷投放速度的基础上，优异的存款基础驱动对公信贷投放显著加快，资产负债表仍维持较快扩张节奏；②2024Q1 以来不良生成速度逐步放缓，今年Q1 也进一步改善，预计受益于主动控制宁银消金公司消费信贷投放节奏，新增风险得以缓和；③在资本市场活跃度提升的环境下，财富管理业务收入明显回暖。


隐忧在于：①当前全球贸易摩擦持续升级，未来演绎的方向具备极大的不确定性，而宁波银行客群以中小微的民营企业为主，其零售客群背后的主体也大多是中高端白领或企业主，其信贷增长、资产质量趋势仍值得重点关注；②考虑到子公司补提拨备的需要，宁波银行利润增速预计处于低位，并可能仍将低于营收增速。


预计2025 年宁波银行营收增速为6.50%，归母净利润增速为5.48%，给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为28.09 元，相当于2025 年0.8X PB。


风险提示：全球贸易摩擦持续升级、零售信贷风险显著暴露。

□.李.双    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司