川仪股份(603100)：业绩稳健增长 有望充分受益石油石化&煤化工国产替代

事件


　　公司发布2024 年报，实现营收75.9 亿元，同比+2%，归母净利润7.8 亿元，同比+5%，扣非归母净利润6.4 亿元，同比-0.4%。


　　业绩实现稳健增长，存量改造+新品开拓卓有成效


2024 年公司营收75.9 亿元，同比+2%，归母净利润7.8 亿元，同比+5%，扣非归母净利润6.4 亿元，同比-0.4%，在石油化工、冶金等下游行业有效投资收缩的背景下，公司通过存量改造+新品开拓保持业绩稳健增长，其中石油天然气、核工业等新签订单逆势正增长。Q4 单季度公司营收19.7 亿元，同比+2%，环比+5%，归母净利润2.2 亿元，同比+5%，环比+12%。


　　控费得当保障盈利，销售&研发双重发力


　　2024 年公司毛利率为33.1%，同比-0.9pct，主要系产品结构变化以及部分原材料价格上涨所致；归母净利率10.3%，同比+0.2pct，期间费用率为23.9%，同比-1.6pct，其中销售/管理/财务/研发费用率12.0%/5.3%/-0.4%/7.1%，同比-1.1/-0.3/-0.1/-0.0pct，公司的销售和研发费用依旧维持较高水平。Q4 单季度公司毛利率为33.2%，同比-1.9pct，环比-1.2pct；净利率11.2%，同比+0.3pct，环比+0.8pct。截至2024 年末公司合同负债为6.9 亿元，同比-33%，存货11.3 亿元，同比-20%，2024 年公司经营性现金流4.8 亿元，同比-32%。


　　“三桶油”国产替代空间最大，煤化工贡献订单增量


（1）石油石化：2024 年公司深挖“三桶油”等央企客户，中标中国石油26 个标段+中国石化3 个标段，“三桶油”新签订单同比增加30%，公司有望在国产化进程中加速对外资品牌的替代。（2）煤化工：2024 年以来，新疆、陕西、内蒙古、宁夏等一批大型煤化工项目获批或开工建设，有望带来中高端仪表的需求。


　　看好公司国产替代外资增厚业绩


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为78.2/85.9/98.3 亿元，同比增速分别为3%/10%/14% ； 归母净利润分别为8.0/9.1/10.8 亿元， 同比增速分别为3%/14%/18%。鉴于公司有望充分受益流程工业仪器仪表的国产替代，给予“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济复苏不及预期；市场竞争加剧；产能建设不及预期。

□.刘.晓.旭./.蒙.维.洒    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司