爱婴室(603214)：25Q1稳健增长 期待25年开店加速

一季度净利润669.35 万元，同比增长6.13%


　　25Q1：营收8.59 亿/yoy+6.56%，归母净利669 万/yoy+6.13%，扣非归母净利256 万/yoy+16.4%。基本每股收益0.0483 元，同比增长7.57%。毛利率24%/yoy-1.1pct 主要系结构性影响，归母净利率0.78%/yoy 持平，销售费用率19.1%/yoy-1.1pct，管理费用率3.1%/yoy-0.1pct。


　　25Q1 拆分：①分渠道看，门店销售营收6.23 亿/yoy+5.6%，毛利率23%/yoy+0.13pct；电子商务营收1.79 亿/yoy+13.5%，毛利率7.04%/yoy-2.92pct。②分品类看，奶粉/食品/用品/棉纺/玩具及出行营收5.3 亿/0.82 亿/1.26 亿/0.45 亿/0.20 亿，yoy+11%/+7.6%/-1.6%/-7.7%/+16%；毛利率13%/30%/28%/47%/35%。


　　门店：25Q1 新开门店9 家，关闭门店12 家，25Q1 末门店472 家，已签约待开业门店25 家。


　　积极推进母婴店型优化调整，生育政策转变有望释放市场需求爱婴室及贝贝熊线下门店近500 家，直营门店数居国内母婴连锁前列，在高消费城市占据显著市场份额。国家统计局发布的数据显示，2024 年我国出生人口达到954 万人，较上年增加了52 万人，实现了出生人口“止跌回升”，生育支持政策措施的效果开始逐渐显现。人均可支配收入增长推动消费升级，叠加三孩政策提振人口增速，为母婴市场带来新增量。


　　高达基地及万代拼装模型店落地苏州，进军IP 零售把握消费新趋势2024 年底江苏首家高达基地，成为首发经济新业态先行者。借助此次合作，公司成功进军IP 零售市场，覆盖更多年轻消费群体，为公司注入新活力与增长点。万代官方拼装模型店于2025 年3 月29 日在苏州开业，品类为通贩品拼装模型，IP 包含高达、宝可梦、假面骑士等。


　　全新形象门店开幕，打造母婴消费新场景


　　Babemax 爱婴室在上海花木时光里商圈推出全国首家全新形象门店，升级空间设计、商品陈列和购物体验。新店以“亲和、便捷与美学融合”为核心，采用开放式布局、自然采光和柔和灯带，优化商品陈列和区域划分，引入低敏、无添加产品。新店作为标准化模板，计划全国推广。


　　投资建议：公司在双品牌融合和精细化运营上取得了阶段性成果，万代深度合作打开IP 零售增量空间。维持盈利预测，预计2025-2027 年营收分别为38.12/42.56/47.98 亿元，归母净利润分别为1.34/1.58/1.90 亿元，对应PE 分别为22/19/15 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：宏观经济不确定性，出生率不及预期，开店进程不及预期。

□.何.富.丽./.来.舒.楠    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司