新产业(300832)：2024年业绩符合预期 海外市场高歌猛进

2024 全年业绩符合预期，海外收入持续放量，维持“买入”评级


2024 年公司实现营业收入45.35 亿元（yoy+15.41%），归母净利润18.28 亿元（+10.57%），业绩增长稳健，符合预期。2025Q1 公司实现营业收入11.25 亿元（yoy+10.12%），归母净利润4.38 亿元(yoy+2.65%)，经营性现金流0.19 亿元（-92.92%），2025Q1 国内业绩承压系受省际联盟集采政策深化影响，海外业务持续保持平稳增长，经营性现金流波动系ERP 系统升级，付款流程推迟。由于国内集采影响和装机节奏调整，我们下调2025-2026 年并新增2027 年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润分别为20.49/24.88/30.04 亿元（原值23.24/28.47 亿元），EPS 分别为2.61/3.17/3.82 元，当前股价对应P/E 分别为20.3/16.7/13.9 倍，但公司海外业务占比不断提升，中大型仪器装机占比提升驱动毛利率爬坡，尖端产品竞争力突出，有望推动高端市场市占率提升，维持“买入”评级。


　　仪器试剂协同发展，产品竞争力十分突出


　　仪器：尖端突破抢占高端市场，2018 年推出全球首台检测速度达600T/H 的发光仪MAGLUMI X8，2024 年X8 新增装机 1048 台，全球累计装机达到3701 台。


　　2024 年推出更高通量X10，检测速度达1000T/H。公司产品矩阵梯度配置满足不同客户要求，装机量稳步提升，2024 年国内市场完成了全自动化学发光仪器装机1641 台，大型机装机占比达到 74.65%，2024 年公司产品服务的三级医院数量达到 1732 家，三级医院覆盖率为 44.93%，高端市场市占率不断提升，驱动试剂上量。试剂：公司是行业内试剂菜单最齐全的化学发光厂家之一，试剂种类持续增加，并且成功构建小分子夹心法技术平台，试剂性能优越。同时布局上游原料，助力试剂技术革新，推进降本增效和试剂产量增长。


　　海外市场持续发力，横向拓展IVD 业务领域


　　2024 年海外收入16.84 亿元（yoy+27.67%），占比提升至37%。海外市场装机快速上量，2024 年公司在海外市场累计销售4017 台全自动化学发光仪器，远超同期国内装机量。机型结构优化，海外中大型仪器装机占比达67.16%（+3.82pct），有望助力试剂持续放量。海外市场持续拓围，公司产品已经出口160 个国家，并在14个重点国家设立分支机构以辐射区域市场，提升本地化经营能力。海外业务风险抵御能力较强，2024 年美国的营收占海外营收的比例不足0.1%，关税风险影响小。


　　公司横向拓展布局IVD 多领域，推出自研流水线 SATLARS T8，整合生化、免疫、分子、凝血等五大领域，形成智慧实验室系统解决方案，构筑试剂采购护城河。


　　风险提示：公司产品研发、注册、认证不及预期，汇率波动风险。

□.余.汝.意./.司.乐.致    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司