科德教育(300192)：24年教育业务小幅增长

事件：24年，公司实现收入 7.95 亿元、同增 3.10%，归母净利润 1.45 亿元、同增4.73%，扣非后净利润1.45 亿元、同增2.91%。


　　25Q1，公司实现收入1.83 亿元、同减2.27%，归母净利润0.38 亿元、同减6.80%，扣非后净利润0.38 亿元、同减6.03%。


　　以3.29 亿股为基数，向全体股东每10 股派发现金红利1.00 元（含税）。


　　点评：


　　24 年教育业务小幅增长。24 年，职校和全日制学校业务实现收入3.65亿元、同增3.45%。拆分子公司来看，龙门教育收入3.15 亿元、同增0.8%，我们估计主要是25年陕西省新高考改革影响学生复读意愿所致；天津旅外收入4617 万元、同增12.5%，鹤壁高中收入655 万元、同增113.1%。


　　24 年教育毛利率下滑，油墨毛利率提升。24 年，公司综合毛利率同增0.11pct 至33.37%，拆分来看，教育业务毛利率同减1.97pct 至46.28%，油墨业务毛利率同增1.94pct 至22.27%。


　　24 年期间费用率降低。24 年，销售费用率同减0.87pct 至3.13%，管理费用率同减0.08pct 至6.16%，研发费用率同减0.08pct 至2.18%，财务费用率同减0.05pct 至-0.23%。


　　中昊芯英24 年贡献投资收益593 万元。24 年，参股公司中昊芯英实现收入5.98 亿元、同增23%，实现归母净利润8591 万元、同增6%。


　　公司对中昊芯英的股权比例摊薄至5.99%，中昊芯英为公司贡献投资收益593 万元。


　　推出“科德AI 学”，布局AI+职教。公司推出“科德AI 学”，采用DeepSeek、豆包、通义千问等大模型技术，提供涵盖金融从业、教师、会计师、安全工程师等20+热门职业认证以及营养师、茶艺师等生活技能教程。由AI 仿真老师完成1V1 教学、辅导与测试、并根据学生的薄弱环节进行加强巩固，帮助学员高效备考，助力提升资格证书过关效率。


　　目前科德AI 学拥有近3 万用户。


　　25Q1 收入、利润小幅下滑。25Q1，公司收入和净利润均小幅下滑，我们估计主要原因在于：（1）油墨业务方面，原材料降价导致公司油墨产品降价；（2）中昊芯英带来投资损失457 万元，高于24Q1。


　　盈利预测与投资评级：调整25~27 年净利润预测至1.61/1.85/2.10 亿元，当前股价对应估值31x/27x/24x，维持“买入”评级。


　　风险因素：教育行业的政策风险；宏观经济对消费力的影响；招生人数不达预期；校区容量扩张不达预期；客单价提升不达预期。

□.范.欣.悦    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司