深度*公司*奕瑞科技(688301)：业绩短期承压 静待行业恢复

公司公布24 年年报及25 年一季报，2024 年公司实现营业收入18.31 亿元，同比减少1.74%；实现归母净利润4.65 亿元，同比减少23.43%；25 年一季度方面，公司实现营业收入4.82 亿元，同比减少1.92%；实现归母净利润1.43 亿元，同比增长2.74%，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利10.00 元，公司作为国内探测器龙头，我们看好公司长期发展，维持买入评级。


　　支撑评级的要点


　　业绩短期承压。24 年公司业绩主要受到几方面影响：1、医疗行业反腐，医疗设备采购趋缓，公司作为上游供应商直接受到影响；2、齿科和新能源行业增长放缓，也进一步影响了公司的业绩情况。费用方面，24 年公司销售费用率为3.80%，管理费用率为7.56%，研发费用率为16.94%，均维持相对正常水平。


　　研发持续增加，新产品不断推出。2024 年，公司持续加大研发投入，24 年全年研发投入3.1 亿元，并且持续推进“数字化 X 线探测器关键技术研发和综合创新基地建设项目”，项目加大公司对 CMOS 探测器、CT 探测器、CZT 光子计数探测器等新型探测器的研发投入。在产品上，公司成功推出高分辨动静结合系列探测器、牙科 Pluto0706X/1006X CMOS 低剂量探测器、64 排医疗CT 探测器模组等医疗新产品，以及工业NDT0410BA 可弯折探测器、24x25 英寸MVe 平板探测器、安检CT 探测器模组、DTDI32S 系列等工业新产品。


　　综合解决方案布局基本完成，看好公司未来长期发展。公司基本完成整机所有零部件布局，包括高压发生器、射线源、球管等新核心部件，在高压发生器及组合式射线源领域，2024 年，经济型及中高端 CT 高压发生器开始量产交付；手术机器人3D 导航及介入诊断与治疗的大功率射线源完成系列化产品研发和转产；在球管领域，公司130kV 大功率微焦点球管、140kV 背散射球管、荧光分析球管、齿科CBCT 球管、C-arm 球管以及滚珠轴承及液态金属轴承CT 球管等应用于工业及医疗领域的各类球管，部分产品即将进入量产阶段。随着公司新产品的不断上市，看好公司未来的长期发展。


　　估值


　　受行业影响，公司24 年业绩承压，我们下调了公司25-26 年的盈利预测，预计25-27 年公司归母净利润为6.80/7.43/8.36 亿元（原25-26 年归母净利润为10.37/12.86 亿元），对应EPS 分别为4.75/5.19/5.84 元，截至4 月28 日收盘，公司股价对应PE 分别为25.8/23.6/21.0 倍。虽然公司短期业绩承压，但公司作为国内探测器龙头，我们看好公司长期发展，维持买入评级。


　　评级面临的主要风险


　　产品销售不达预期；公司新产品研发进展不达预期。

□.刘.恩.阳    .中.银.国.际.证.券.股.份.有.限.公.司