天孚通信(300394)：高速光器件需求持续稳定增长 2024年公司盈利水平稳步提升

事件。4 月21 日，公司发布2024 年度报告。2024 年公司实现营业收入32.52亿元，同比增长67.74%；实现归母净利润13.44 亿元，同比增长 84.07%；4 月24 日，公司发布2025 年一季报，25Q1 公司实现营收9.45 亿元，同比增长29.11%，环比增长10.23%；实现归母净利润3.38 亿元，同比增长21.07%，环比下降8.02%。


　　高速光器件需求持续增长，助力营业收入和净利润的高质量增长。2024 年公司实现了营业收入和净利润的双增长，2024 年公司实现营业收入32.52 亿元，同比增长67.74%。实现归母净利润13.44 亿元，同比增长 84.07%，主要由于人工智能行业加速发展，全球数据中心建设带动了高速光器件产品需求的持续稳定增长，带动公司有源和无源产品线营收增长。其中24Q4 单季度实现营业收入8.57 亿元，同比增长17%，环比增长2.18%；单季度归母净利润3.67 亿元，同比增长26.23%，环比增长13.91%。2024 年公司光通信元器件销量较上年同期增加2,751 万个，同比增加15.18%， 占营收比达99.38%， 毛利率高达57.29%。在费用端， 2024 公司销售费用同比增长26.33%，管理费用同比增长59.82%，主要由于股权激励费用计提增加，财务费用同比减少53.94%，受利息收入、汇兑收益影响，公司财务费用同比下降，给净利润带来了正向影响。


　　研发投入助力产品迭代升级，全球化布局稳步推进。公司始终聚焦高速率、高集成度、高精度、高可靠性等关键方向，通过持续加大研发投入，推动光器件解决方案的创新升级。2024 年公司研发投入2.32 亿元，同比增长62.11%。公司积极进行适用于各种特殊应用场景的Fiber Array 器件产品开发、适用于CPO 应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G 光发射器件的开发、适用于高速光模块的多通道接收波长解复用器件（POSA）的开发，增加公司Fiber Array类产品多样性，为下一代CPO 产品提供具有竞争力的解决方案。同时公司积极推进国际化战略布局，稳步推进新加坡海外总部平台建设及泰国生产基地投产工作，截至2024 年末，公司海外总部和泰国生产基地已进入正常运营。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为20.38/25.08/30.24 亿元，2025-2027 年EPS 分别为3.68/4.53/5.46 元，当前股价对应PE 分别为19/16/13 倍。鉴于光通信行业需求稳定增长，公司高速率产品扩产提量，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司