华峰化学(002064)：一季度业绩承压 增强一体化优势

华峰化学发布2025 年1 季报：公司1 季度实现营业收入63.14 亿元，YoY-5.15%，归母净利润5.04 亿元，YoY-26.21%。


　　产品价格下滑致业绩短期承压。从收入端看，氨纶、己二酸市场价格同比下滑，造成公司营收小幅下滑。但氨纶市场价格自2025 年以来有所回升，预计氨纶企业经营压力将有所缓和。从利润端看，受到产品价格下滑的影响，1 季度公司综合毛利率同比下降2.66 个百分点至13.47%，拖累净利润增长。


　　产能持续扩张，强化规模优势。公司深耕聚氨酯行业多年，主要产品规模较大，其中氨纶产能与产量均位居全球第二、中国第一，聚氨酯原液和己二酸产量均为全国第一，拥有较强的规模优势。根据公司2024 年年报数据，公司氨纶产能32.5 万吨，目前仍有15 万吨产能在建；己二酸产能135.5 万吨；聚氨酯原液产能52 万吨。2024 年公司氨纶产能利用率高达109.98%、己二酸产能利用率达到94.96%，均保持在较高水平。未来，随着在建氨纶等项目的顺利推进，预计公司有望进一步提升规模优势。


　　投建上游原料项目，增强产业链一体化成本优势。公司在建年产110 万吨天然气一体化项目（一期）和年产24 万吨PTMEG 氨纶产业链深化项目，布局氨纶上游原料，有望增强公司氨纶的成本优势。


　　公司盈利预测及投资评级：公司是氨纶、己二酸和聚氨酯原液的龙头企业，规模、技术、成本优势明显，未来将继续深耕行业，强化规模优势。我们维持公司2025~2027 年盈利预测，2025~2027 年净利润分别为21.33、24.03 和26.64亿元，对应EPS 分别为0.43、0.48 和0.54 元，当前股价对应P/E 值分别为16、14 和12 倍。维持“强烈推荐”评级。


　　风险提示：产品价格下滑；行业新增产能投放过快；行业需求下滑。

□.刘.宇.卓    .东.兴.证.券.股.份.有.限.公.司