完美世界(002624)：《诛仙世界》表现亮眼 助力公司重回盈利轨道

事件：公司发布2024 年报和2025 年一季度报，2024 年实现营收55.70 亿元，YoY-28.50%，归母净亏损12.87 亿元；2025Q1 实现营收20.23 亿元，YoY+52.22%，归母净利润3.02 亿元，扣非后归母净利润1.63 亿元。


　　24 年游戏业务承压，《诛仙世界》表现亮眼。2024 年公司游戏业务收入51.81亿元，YoY-22.32%，归母净亏损7.25 亿元，主要由于公司对项目进行了系统性梳理，对部分预期收益不佳的在研项目进行关停、人员优化等，2024年合计亏损3.97 亿元；《一拳超人：世界》《乖离性百万亚瑟王：环》报告期内于部分区域公测，表现不及预期，2024 年该等项目合计亏损约3.43 亿元。公司重点端游《诛仙世界》于2024 年12 月19 日公测，表现良好，助力公司1Q25 游戏收入同比增长10.37%至14.18 亿元，该游戏为公司优势品类MMORPG，项目组持续进行内容的更新迭代，有望长期贡献利润。


　　影视业务聚焦“提质减量”策略，开拓短剧赛道。2024 年/2025Q1 公司影视业务实现营业收入3.50/5.96 亿元，YoY-66.17%/+1616.29%。2024 年长剧行业竞争格局变化，叠加部分影视剧的题材选择等因素影响，公司报告期内播出的部分影视剧实际销售价格低于预期，确认归母净亏损1.08 亿元。


　　公司将加大在短剧赛道的布局，积极探索新的盈利模式。


　　游戏业务梳理再出发，关注《异环》进展。公司积极推进《诛仙2》《异环》《代号Z》等项目的研发、测试及上线工作，并积极筹备《女神异闻录：夜幕魅影》等游戏的海外发行工作。原创超自然都市开放世界RPG 游戏《异环》预计近期将于国内开启新一轮测试，并启动海外区域首测，有望在潮流品类突破、拓宽用户群体。


　　盈利预测：我们预计公司25/26/27 年归母净利润分别为6.95/12.26/15.55亿元，同比扭亏/+76.4%/+26.8%，维持“买入”评级。


　　风险提示：政策风险，新游表现不及预期，影视减值风险，竞争风险

□.冯.海.星    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司