新宝股份(002705)：利润超过预期 新设电器研究院蓄力新品类

利润超过预期。新宝股份2024 年实现营收168.21 亿元，同比增加15%；实现归母净利润10.53 亿元，同比增加8%；实现扣非归母净利润10.84 亿元，同比增加9%。其中，Q4 单季度实现营收41.31 亿元，同比增加6%；实现归母净利润2.68 亿元，同比增加11%；实现扣非归母净利润2.87 亿元，同比增加48%，收入符合预期，利润超过预期。2025Q1公司实现营收38.34 亿元，同比上升10%；实现归母净利润2.47 亿元，同比增加43%；实现扣非归母净利润2.45 亿元，同比增加15%，收入不及预期，利润超过预期。分红方面，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利4.50 元（含税），共派发现金股利3.62 亿元，年度现金分红和股份回购总额占2024 年归母净利润的42.02%。


　　海外订单表现亮眼，新设电器研究院发展新兴品类。分区域来看，2024 年公司实现海外收入131.55 亿元，同比增长21.68%，2024 年海外小家电总体需求比较旺盛，公司家居电器类整体增速较快，主要原因为公司处于品类扩张的通道中，大客户订单带来增量，海外产能上，公司印尼基地有两期，预计两厂达产后基本能够应对美国市场订单；内销方面，受国内消费市场景气度低迷等因素影响，国内市场实现营业收入36.66 亿元，同比下降4.42%。公司内销亦有一定承压，但在新品方面表现亮眼，如咖啡机赛道公司保持领先地位，此外，公司于2024 年设立了电器研究院，未来会扩展核心研究领域，向商用机领域、个人护理领域、宠物电器领域、高智能园林工具领域等产品品类拓展。分品类来看，公司2024 年厨房电器/家具电器/其他产品分别实现收入115.09/29.22/20.85 亿元，同比分别+16.28%/+17.37%/+7.44%，家具电器在大客户增量品类和订单下表现出较快的增长势头，厨房电器亦表现亮眼。


　　毛利率有所下降，费用率保持稳定。公司费用控制稳定，2024 年销售费用、管理费用率等同比均有一定下降；毛利率方面，2024 年公司毛利率同比下降1.8pcts 至20.9%，主要系受到一定产品结构调整影响。


　　盈利预测与投资评级。公司出口业务改善明显，内销表现稳健，咖啡机等品类开拓第二成长曲线，我们维持25-26 年盈利预测11.69/12.58 亿元，新增27 年盈利预测13.66 亿元，同比分别增长11.0%/7.6%/8.6%，对应当前市盈率分别为9/8/8 倍。公司作为西式小家电领先企业，在外销景气度显著复苏、新业务逐渐放量的背景下，盈利能力有望逐渐修复，维持“买入”投资评级。


　　风险提示：原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司