中鼎股份(000887)系列点评一：2024圆满收官 2025机器人布局加速

事件：公司披露2024 年年度报告和2025 年第一季度报告：1）2024 年度实现营收188.54 亿元，同比+9.33%；归母净利润12.52 亿元，同比+10.63%；扣非归母净利润10.75 亿元，同比+10.06%；2）2025Q1 营收48.54 亿元，同比+3.45%，环比+11.37%；归母净利润4.03 亿元，同比+11.52%，环比+101.46%；扣非归母净利润3.67 亿元，同比+21.43%，环比+189.02%。


　　2024 圆满收官 2025Q1 符合预期。1）收入端：公司2024Q4 营收43.59亿元，同比-2.50%，环比-9.68%；2025Q1 营收48.54 亿元，同比+3.45%，环比+11.37%，在手订单释放带动营收稳健增长；2）利润端：公司2024Q4 归母净利润2.00 亿元，同比-21.84%，环比-40.48%，同环比下滑系减值影响；2025Q1 归母净利润4.03 亿元，同比+11.52%，环比+101.46%，同环比增长明显，符合预期；2024Q4 公司毛利率为24.52%，同比+1.22pct，环比+2.07pct；2025Q1 毛利率为23.32%，同比+0.90pct，环比-1.20pct，毛利水平同比持续上升，系产品结构改变所致；3）费用端：公司2024Q4 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/5.89%/3.98%/0.87% ， 同比分别-1.70/-0.23/-0.07/-0.80pct，环比分别-1.05/+0.17/-0.66/-0.32pct；2025Q1 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.37%/5.51%/5.04%/0.92%，同比分别-0.12/+0.31/+0.46/-0.56pct，环比分别+0.83/-0.38/+1.05/+0.05pct，系正常波动。


　　主营业务稳健发展 订单规模不断突破。公司近年来积极布局新能源汽车领域，以智能底盘系统为核心，同时在热管理、底盘轻量化、空气悬挂等多个新能源板块处于国际领先水平。2024 年公司热管理系统/轻量化/空悬累计获得订单分别为117/142/152 亿元，同比分别-2.50%/+67.06%/+25.62%，订单规模不断突破，有望带动公司业绩增长。


　　签署多个战略合作协议 机器人产品线逐渐拓展。公司将人形机器人视为未来发展的核心战略业务，已与五洲新春、众擎机器人、埃夫特签署战略合作协议。


　　公司旗下子公司安徽睿思博专注于人形机器人部件总成产品，相关技术团队在谐波减速产品具备核心优势，相关产线调试中，人形机器人相关密封产品、橡胶产品及连杆产品也在同步开发中，部分已定点配套。公司目前专注生产谐波减速器，未来将延伸至力觉传感器等产品，最终实现机器人关节总成的生产制造。


　　投资建议：公司在汽车领域根基深厚，广泛积势，强劲进军机器人领域有望带来业绩估值双升。我们预计公司2025-2027 年营收216.8/243.9/276.9 亿元，归母净利为16.5/18.9/21.7 亿元，对应EPS 分别为1.25/1.43/1.65 元。按照2025 年4 月28 日收盘价16.84 元，对应PE 分别为13/12/10 倍，维持“推荐”评级。


　　风险提示：销量不及预期；新业务发展不及预期；原材料价格波动等。

□.崔.琰./.杜.丰.帆    .民.生.证.券.股.份.有.限.公.司