迈瑞医疗(300760)：国际支撑增长 国内需求逐步复苏

业绩简述


　　2025 年4 月28 日，公司发布2024 年年度报告，2024 年全年公司实现收入367.26 亿元，同比+5.14%；归母净利润116.68 亿元，同比+0.74%；扣非归母净利润114.42 亿元，同比+0.07%。


　　公司同时发布2025 年一季度报告，25Q1 公司实现收入82.37 亿元，同比-12.12%；实现归母净利润26.29 亿元，同比-16.81%；实现扣非归母净利润25.31 亿元，同比-16.68%。


　　经营分析


　　国际业务支撑公司增长，高端产品持续突破。2024 年国内市场因地方财政资金紧张、医疗专项债发行规模减少，以及医疗设备更新项目使得常规招标延误等因素，公司国内业务同比下降5.10%。但得益于公司海外高端客户群的持续突破、本地化平台能力建设的逐步完善，国际业务增长21.28%，占整体收入比重提升至约45%。


　　分业务来看，生命信息与支持业务实现收入135.57 亿元，同比-11.11%，其中微创外科业务同比增长超过30%。体外诊断业务实现收入137.65 亿元，同比+10.82%，国际体外诊断业务同比增长超过30%。仪器装机速度维持较高水平，MT8000 全实验室智能化流水线全年装机近190 套，化学发光仪器装机达1800 台，其中近六成为高速机。医学影像业务实现收入74.98 亿元，同比+6.60%，超高端超声系统Resona A20 上市首年实现超4 亿元收入，公司国内超声市占率首次超过30%，进一步巩固了市占率第一的行业地位。


　　一季度国内市场需求环比恢复，未来有望迎来拐点。公司一季度国际业务同比增长不到5%，但考虑到去年同期业务基数高，国际业务综合过去两年的复合增速仍然超过了15%，占比提升至约47%。


　　从国内市场来看，2024 年12 月份以来医疗设备的月度招标数据呈现持续复苏态势，虽然一季度国内业务同比下降超过20%，但环比去年四季度增长了50%以上。随着一季度以来医疗设备更新项目逐步启动，医疗设备的月度招标数据今年呈现出持续改善的趋势，国内业务有望在今年三季度迎来重大拐点。


　　盈利预测、估值与评级


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为134.05、155.65、180.62亿元，同比+15%、+16%、+16%，现价对应PE 为19、17、14 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　并购整合不及预期风险；汇率波动风险；研发进展不及预期风险；市场竞争加剧风险；集采降价超预期风险等。

□.袁.维./.何.冠.洲    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司