滨江集团(002244)2024年报点评：归母净利润实现正增 销售排名提升

事件：


　　公司发布2024 年年报，2024 年公司实现营业收入691.52 亿元，同比下降1.83%，归母净利润25.46 亿元，同比增长0.66%。


　　要点：


　　减值计提大幅缩减等因素带来归母净利润实现正增。


　　受到公司房地产开发项目结转规模影响，2024 年公司营收同比下降1.83%，公司毛利率较2023 年下降4.2 个百分点至12.54%，主要系结算的主要项目为2020-2021 年获得的项目，因存在自持等原因导致毛利率较低，随着低毛利项目的交付，未来毛利率会逐步修复。2024 年公司实现归母净利润25.46 亿元，同比增长0.66%。营收小幅下降而归母净利润实现正增主要原因包括：1）公司2024 年计提资产减值损失和信用减值损失分别为8.7 亿元和2.6 亿元，同比去年分别减少77.0%和50.3%；2）管理费用和财务费用较2023 年同期分别下降29.8%和11.4%；3）税金及附加同比下降57.1%至6.5 亿元。


　　销售排名首次进入前十，成为其中唯一民营房企。


　　2024 年公司全年实现销售额1116.3 亿元，同比下降27.3%，位列克而瑞行业销售排名第9 名，较2023 年提升2 位，首次进入全国前十，同时也成为TOP10 中唯一的民营房企。在大本营杭州连续7 年获杭州市场销售冠军。截至2024 年底，公司尚未结算的预收款为1253 亿元，2025 年公司销售目标为实现销售额1000 亿元左右，全国份额占比1%以上。


　　拿地深耕杭州，土地储备资源优质。


　　拿地方面，2024 年全年公司获取土地23 宗，其中杭州22 宗，南京1 宗，杭州土地市场占有率37%，继续保持领先地位，对应新增项目计容建筑面积187 万平方米，同比下降43.8%，权益土地款224.4 亿元，同比下降12.3%。截止2024 年末，公司土地储备中杭州占70%，浙江省内其他城市占比20%，浙江省外占比10%。良好的区域布局，优质的土地储备为公司未来可持续发展提供有力保障。


　　财务稳健，融资成本延续下降态势。


　　截至2024 年末，公司权益有息负债305 亿元，较年初下降55 亿元，权益货币资金余额较年初上升10.47%至327 亿元。公司历史上首次权益货币资金大于权益有息负债。公司并表有息负债规模374.34 亿元，较23年末下降40.83 亿元。截至2024 年年末，公司“三道红线”保持绿档，扣除预收款后的资产负债率为57.88%，净负债率为0.57%，现金短债比为3.58 倍，综合融资成本为3.4%，较2023 年末同比下降0.8 个百分点，延续下降态势。


　　投资建议：


　　公司作为民营房企龙头，深耕优质区域，减值压力已逐步释放，土地储备资源优质， 我们预计公司2025/2026/2027 年归母净利润为29.35/30.17/30.93 亿元， 对应25/26/27 年PE 分别为10.52X/10.23X/9.98X，持续给予“买入”评级。


　　风险提示：房地产行业政策风险；销售改善不及预期；土地市场竞争加剧

□.徐.超./.戴.梓.涵    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司