汇川技术(300124)：“智能制造&新能源汽车”双王战略实现 一季报业绩超预期

投资要点


2025 第一季度：营业收入90 亿元，同比增长38%；归母净利润13 亿元，同比增长63%；扣非归母12 亿元，同比增长56%。其中通用自动化/新能源汽车/智慧电梯分别实现营收41/39/10 亿元，同比增长29%/66%/2%。


2024 年全年：实现营业收入370 亿元，同比增长22%；归母净利润43 亿元，同比下降10%；扣非归母40 亿元，同比下降1%。


分板块来看：2024 年通用自动化逆势维稳，新能源车业务规模优势凸显


通用自动化：实现收入152 亿元，同比增长1%，通用伺服/通用变频器/PLC&HMI/工业机器人分别实现56/52/13/11 亿元收入。


根据MIR，2024 年中国工业自动化市场规模2859 亿元，同比下降1.7%，其中低压变频器/通用伺服/小型PLC 市场规模分别为283/206/130 亿元，同比下降7%/4%/19%，公司市场份额分别为18.6%/28.3%/14.3%，分别位列第1/1/2 位；工业机器人出货量约29 万台，同比增长4%，公司整体市场份额为9%，位列第三，其中SCARA 市占率27.3%，位列第一。


新能源汽车：实现收入160 亿元，同比增长70%，主要是得益于新能源车行业规模增长，渗透率持续提升，公司客户定点车型SOP 放量。


根据中国汽车工业协会数据，2024 年，中国新能源车产销规模首次突破1200 万辆，渗透率进一步提升至41%，根据NE 时代，2024 年，公司电控/电驱总成/定子/OBC 产品在国内市场份额分别为11%/6%/11%/5%，排名第2/4/2/8。


智慧电梯：实现收入49 亿元，同比下降7%，根据国家统计局，2024 年国内电梯、自动扶梯及升降机产量149 万台，同比下降8%；轨道交通：实现收入5.6亿元，同比增长2%。


未来重点布局：国际化/数字化/能源管理/AI/人形机器人? 国际化：24 年公司海外业务收入20 亿元，同比增长17%，占总营收约6%。


人形机器人进展：1）研发出高功率驱动器、无框力矩电机及模组、行星滚柱丝杠等高性能关节部件样机；2）构建生态连接，取得部分整机厂及工业客户试机意向；3）聚焦工业领域探索具身智能机器人场景化解决方案。


盈利预测与估值：短期，工控周期筑底，有望回升，新能源车业务进入收获期，稳步贡献利润；长期，公司“战略力+产品力+组织力”持续发挥优势，国产替代加速，人形机器人打开成长空间，有望再造一个汇川。预计公司未来2025/26/27年营业收入为452/547/657 亿元，归母净利润为49/59/71 亿元，同比增长14%/19%/20% ，PE 为37/31/26 倍。


风险提示：制造业复苏不及预期；新能源汽车市场竞争加剧；产品技术开发进度不及预期；人形机器人商业化进展不及预期。

□.邱.世.梁./.王.华.君./.张.筱.晗    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司