稳健医疗(300888)：Q1维持强增长 品牌势能持续向上

业绩简评


　　公司于4 月28 日公布2024 年年报&2025 年一季报，2024 全年营收89.78 亿元，同增9.69%，归母净利润6.95 亿元，同增19.81%，。


　　2025Q1 营收26.05 亿元，同增36.47%，归母净利润2.49 亿元，同增36.26%。公司一季报业绩亮眼，展现了较为强劲的增长趋势，2024 年度累计现金分红总额3.79 亿元，分红率为54%，我们看好消费品和医疗板块双轮驱动公司成长。


　　经营分析


　　消费品板块品牌力提升驱动公司24 快速成长。24Q4 公司实现营收29.08 亿元，同增33.72%，逐季度提速。24 全年分板块来看，医用耗材/ 消费品板块营收分别为39.06/49.91 亿元，同增1.14%/17.09%，消费品增速亮眼，分产品来看，棉柔巾/婴童服饰/ 成人服饰营收为15.57%/9.63/9.65 亿元， 同增31.19%/13.21%/15.39%。公司以产品为核心，持续推出有竞争力新品，同时加大营销力度，推动全棉时代品牌力持续破圈，24 年直营门店店效同比提升2.02%，保持稳健提升。


　　医疗+消费品高增驱动25Q1 发展提速。2025Q1 营收26.05 亿元，同增36.47%，剔除合并GRI3 亿元营收后同增21.01%，其中医疗板块实现营收12.5 亿元，同增46.3%，核心品类手术室耗材/高端敷料/健康个护品类分别实现营业收入3.7 亿元/2.2 亿元及1.2 亿元，同比分别增长196.8%/21.1%/39.8%。消费板块25Q1 实现营收13.4 亿元，同增28.8%。品类方面，奈丝公主卫生巾实现营业收入3.1 亿元，同增73.5%，引领全品类发展；核心品类棉柔巾与成人服饰实现营收3.7/2.5 亿元，同增38.6%/23.4%，核心品类均保持强劲增长动能。渠道方面，电子商务贡献收入占比59.9%；商超渠道快速增长，一季度实现营业收入1.5 亿元，同比增长70.9%。


　　盈利水平稳健。24 全年/25Q1 毛利率为48.46%/47.32%，同比-1.68/+0.84pct，产品结构优化带动25Q1 毛利率有所改善。25Q1公司销售费用率为22.28%，同降2.72pct，优化显著。24 全年/25Q1归母净利率为7.75%/9.54%，同比保持稳健，主要因为低利润率GRI并表与公司产品结构优化影响有所抵消。


　　期待公司医疗与消费品板块持续发力。2025 年公司将坚持“品牌向上、提质增效、内生外延、快速发展”的经营方向，聚焦核心品类全面提升产品力、营销力、 运营力，加强海内外协同、强化 B/C端产品布局、借力数字化赋能，全力做大做强自有品牌；同时积极推动 GRI 整合工作，提高其全球化产能分布的利用效率，我们看好公司未来的成长性。


　　盈利预测、估值与评级


　　我们认为公司25Q1 经营情况较好，期待股权激励目标较好推进，看好公司持续成长。我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为1.80/2.12/2.54 元 ，对应PE 分别为27/23/19 倍，维持买入评级。


　　风险提示


　　市占率提升不及预期、多品类增长不及预期、限售股解禁风险。

□.杨.欣./.赵.中.平./.杨.雨.钦    .国.金.证.券.股.份.有.限.公.司