立讯精密(002475)：25H1利润预计快速增长 汽车和通讯业务打开增长空间

事件:


2025 年4 月26 日，立讯精密公告2024 年年报：2024 年，公司实现营收2687.95 亿元，同比+15.91%，实现归母净利润133.66 亿元，同比+22.03%，实现扣非归母净利润116.94 亿元，同比+14.81%；2024Q4，公司实现营收916.18 亿元，同比+20.50%，实现归母净利润42.91 亿元，同比+19.90%，实现扣非归母净利润35.77 亿元，同比+13.45%。


同日，公司公告2025 年一季报：2025Q1，公司实现营收617.88 亿元，同比+17.90%，实现归母净利润30.44 亿元，同比+23.17%，实现扣非归母净利润24.09 亿元，同比+10.36%。


公司公告2025 年H1 业绩预告：2025 年H1，公司预计实现归母净利润64.75-67.45 亿元，同比增长20%-25%，中值为66.10 亿元；预计实现扣非归母净利润51.91-57.11 亿元，同比增长5-15%，中值为54.51 亿元。


2025 年Q2，公司预计实现归母净利润34.32-37.02 亿元，同比增长17.32%-26.55% ， 中值为35.67 亿元， 预计实现扣非归母净利润27.82-33.02 亿元，同比增长0.19%-18.92%，中值为30.42 亿元。


投资要点:


消费电子业务稳健增长，收购闻泰系统集成资产补充ODM 能力。


2024 年，公司消费性电子实现收入2240.94 亿元，同比+13.65%，电脑相关业务实现收入90.02 亿元，同比+20.15%，公司消费电子相关业务收入稳健增长，公司已经实现零组件类、模组类、系统集成类产品全面布局，此前收购闻泰科技旗下消费电子系统集成业务相关标的，助力公司补足安卓ODM 系统集成业务。端侧AI 趋势下，公司深度合作大客户，持续稳固并深化OEM 业务，同时大力拓展ODM 业务版图，产品矩阵不断丰富完善，未来消费电子增长可期。


通信业务受益AI 应用爆发快速增长，构建“芯片-模块-系统”垂直整合链。2024 年，公司通信相关业务实现收入183.60 亿元，同比+26.29%。公司全力构建“芯片-模块-系统”垂直整合创新链，打造面向AI 整机柜的核心零组件整体解决方案，涵盖铜缆高速互连、光高速互联、热管理及电源管理四大模块，已经成为海内外头部通信运营商、AI 智算中心客户的核心合作伙伴，未来随着AI 需求的快速 增长，公司通信业务想象空间大。


汽车业务快速增长，产品线布局完善。2024 年，公司汽车相关业务实现收入137.58 亿元，同比+48.69%，实现快速增长。公司汽车产品线丰富，包括线束、连接器、智能座舱、智能底盘、动力系统等，已成功覆盖国内外多家头部车企。2024 年9 月，公司启动对德国百年汽车线束厂商Leoni 集团的收购行动，在产品开发、市场拓展、客户准入、产能布局、物料采购等有望产生协同效应，推动公司汽车业务快速增长。


2025Q1 公司盈利能力同比改善，费用率相对稳定。2024 年，公司毛利率为10.41% ，同比-1.17pct，归母净利率为4.97%，同比+0.25pct。2025 年Q1，公司毛利率为11.18%，同比+0.44pct，归母净利率为4.93%，同比+0.21pct。2024 年，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.39%/2.36%/3.18%/-0.19% ， 同比分别+0.01/-0.03/-0.35/-0.4pct。2025 年Q1 单季度，公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为0.47%/2.34%/3.47%/-0.05% ， 同比分别+0.07/+0.29/-0.17/-0.24pct。


盈利预测和投资评级：我们预计2025-2027 年公司营收分别为3761.87/4297.16/5107.31 亿元，同比分别+40%/+14%/+19%，归母净利润分别为165.24/207.22/249.76 亿元， 同比分分别+24%/+25%/21%，对应当前股价的PE 分别为13/11/9 倍，维持“买入”评级。


风险提示：消费电子需求不及预期，大客户业务新品不及预期，单一大客户依赖程度较高，地缘政治风险，新业务拓展不及预期，行业竞争加剧。

□.姚.丹.丹    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司