兆易创新(603986)：经营业绩大幅提升 多线升级迈入发展新台阶

事项：


公司发布2024 年报&2025 一季度报告：


1)公司2024 全年营收73.56 亿（YoY+27.69%），归母净利润11.03 亿元（YoY+584.21%），扣非后归母净利润10.30 亿元（YoY+3660.79%）。


2)公司25Q1 营收19.09 亿（YoY+17.32%，QoQ+11.88%），归母净利润2.35 亿元（YoY+14.57%，QoQ-13.24%），扣非后归母净利润2.24 亿元（YoY+21.83%，QoQ-11.52%）。


评论：


下游需求持续回暖，业绩稳步提升。2024 年行业下游市场需求有所回暖，客户增加备货，公司产品在消费、网通、计算等多个领域均实现收入和销量大幅增长。2024 年公司实现营收73.56 亿，同比增长27.69%；归母净利润11.03 亿元，同比增长584.21%；扣非后归母净利润10.30 亿元，同比增长3660.79%。


2024 年公司产品出货量43.62 亿颗，创出新高。公司NOR Flash 产品继续在消费、网通、计算、汽车等领域实现增长，总体出货容量创历史新高；公司自有品牌 DRAM 产品营收及出货量实现多倍的同比增长，市场份额持续提升；得益于能源、光模块等需求的拉动，以及网通、计算领域需求的显著增长，公司 MCU 产品营收及出货量均实现同比良好增长，并在出货量上创历史新高。


25Q1 业绩继续增长，主要受益于国家一揽子刺激措施等原因，消费领域需求得以提振；受益于 AIPC 等终端对存储容量需求的带动，公司产品在存储与计算领域实现收入和销量大幅增长；网通市场也实现较好增长。


多条线升级迭代齐头并进，2025 龙头再上新台阶。1）DRAM 业务：公司不断丰富自研 DRAM 产品组合，2024 年公司在DRAM 募集资金项目的用途由原计划研发四种产品 DDR3、DDR4、LPDDR3 和 LPDDR4 调整为DDR3、DDR4、LPDDR4 和 LPDDR5，其中LPDDR4 预计在 2025 年下半年贡献收入。同时，公司紧贴客户需求，积极探索定制化的存储解决方案。2）NOR Flash业务：公司在全球 SPI NOR Flash 市场中位列第二，公司继续坚持以市占率为核心，在巩固消费、网通、计算等优势领域的基础上，持续拓展并深耕工业和汽车等市场。此外，公司将持续开拓海外市场，提升Flash 产品在海外市场的销量。同时，公司将抓住新兴应用领域的机会，持续跟进并分享包括AI 耳机、AI 眼镜、AIPC 等 AI 端侧领域新需求所带来的增长。3）MCU 业务：


公司已成功量产63 大系列、超过700 款 MCU 产品供市场选择。2024 年公司新增募投项目“汽车电子芯片研发及产业化项目”，计划总投资金额约12 亿元用于汽车 MCU 芯片的研发及产业化，进一步完善公司汽车 MCU 产品布局，提升高端 MCU 产品研发能力。4）模拟业务，2025 年公司将重点推进与苏州赛芯公司在模拟产品业务上的整合，稳步实现模拟产品品类扩展、公司盈利能力提升、客户粘性增强以及市场覆盖度进一步提高。


投资建议：根据公司财务数据，我们调整盈利预测，预计公司25-27 年归母净利为15.42/20.89/25.81 亿元（25/26 原值为15.46/20.33 亿元），根据行业可比公司估值水平和公司龙头优势地位，给予25 年65xPE，目标价150.8 元，维持“强推”评级。


风险提示：下游需求不及预期；新品研发不及预期；产能支持不及预期

□.耿.琛./.岳.阳./.吴.鑫    .华.创.证.券.有.限.责.任.公.司