神州信息(000555)：业绩持续承压 聚焦金融、AI布局稳步推进

业绩回顾


　　2024 业绩低于我们预期


　　公司公布2024 业绩：收入100.03 亿元，同比-17.03%；归母净利润由2023 年2.07 亿元转为2024 年-5.24 亿元；扣非归母净利润由2023 年2.07 亿元转为2024 年-5.01 亿元。4Q24 收入33.23 亿元，同比-38.9%；归母净利润由4Q23 的1.20 亿元转为4Q24 年-4.06 亿元；扣非归母净利润由4Q23 的1.61 亿元转为4Q24 年-3.66 亿元。1Q25 实现营业收入21.60亿元，同比增长22.13%；归母净利润-0.93 亿元，去年同期为-0.56 亿元；扣非归母净利润为-1.00 亿元，去年同期为-0.57 亿元。金融、运营商业务需求较弱，业绩低于我们预期。


　　发展趋势


　　产业链竞争加剧，金融软服支撑收入。2024 年公司金融行业收入49.12 亿元，同比-20.54%。其中，金融软件服务业务2024 年收入36.80 亿元，同比+1.13%；签约额39.62 亿元，同比-4.61%。金融软服业务在手订单稳中有升，已签未销22.95 亿元，同比增长 2.72%。2024 年公司政企业务/运营商业务实现收入35.72/14.92 亿元，同比增长0.37%/-29.41%。出海业务实现收入765.03 万元，同比-40.9%。1Q25 公司收入以金融行业为主要驱动力，金融行业收入9.25 亿元，同比增长11.79%。金融软件服务业务实现营业收入7.54 亿元，同比增长6.44%。1Q25 签约总额9.90 亿元，同比增长9.26%，其中金融软服签约额达到7.97 亿元，同比增长11.64%。截至1Q25 报告期末，金融软服已签未销订单达21.13 亿元，为后续业绩提供支撑。现金流方面，1Q25 销售商品、提供劳务收到的现金为20.39 亿元，同比增长11.9%。截至1Q25 合同负债为12.78 亿元，较年初增长10.8%。


　　利润短期承压，聚焦金融主业。2024 年公司毛利率基本持平为14.9%，4Q24 毛利率同比+3.9ppt 至17.6%。归母净利率同比-6.96ppt 至-5.24%；扣非归母净利率由2023 年1.72%转为2024 年-5.01%。2024 年公司研发费用6.14 亿元，同比-13.71%。1Q25 公司利润端持续承压，毛利率12.76%同比-2.77ppt，归母净利润-0.93 亿元，去年同期为-0.56 亿元；扣非归母净利润为-1.00 亿元，去年同期为-0.57 亿元。（全文见正文）盈利预测与估值


　　我们维持2025e 盈利预测基本不变，引入2026 年收入/归母净利润预测109.2/1.40 亿元。我们看好公司聚焦金融软服的业务战略及卡位优势，维持跑赢行业评级。考虑到公司短期内处于业务调整期，切换至2026SOTP，同时考虑到短期下游落地周期长于预期，对应下调目标价14.3%至12 元，较当前股价有14%的上行空间。


　　风险


　　项目进展不及预期；产品线扩张不及预期；市场竞争加剧风险

□.魏.鹳.霏./.于.钟.海./.王.倩.蕾    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司