明阳电气(301291)：24年业绩亮眼 “两海”+数据中心开拓顺利

投资要点


事件：公司发布2024 年年报和2025 年一季报，24 年实现营业收入64.44 亿元，同比+29.62%；归母净利润6.63 亿元、同比+33.8%，扣非归母净利6.54 亿元，同比+33.57%。其中24Q4 公司营收为23.54 亿元，同比+43.08%；归母净利润2.27亿元，同比+26.78%。25Q1 营收为13.06 亿元，同比+26.21%，归母净利润1.12亿元，同比+25.01%，扣非归母净利润1.10 亿元，同比+23.07%。


业绩符合预期，主营业务稳健增长。公司在24Q4 及25Q1 营收同比增速分别为+43.08%/+26.21%，归母净利润同比增速分别为26.78%/25.01%，实现了量利双增。2024 年公司三大核心产品线产能均实现了稳健增长，规模化生产效应逐步显现，变压器产品实现销售收入10.74 亿元，同比+56.12%；成套开关柜产品实现销售收入6.74 亿元，同比+32.65%；箱式变电站产品实现销售收入42.39 亿元，同比+22.60%。考虑到全球能源转型提速以及源网荷储各环节持续扩容，公司作为可再生能源装备制造领域的领军企业，业绩增长确定性较强。


深度布局新兴业态，打造未来业绩弹性。（1）海上：海上风电升压系统突破该领域“卡脖子”技术，成功应用于深远海复杂环境，并实现了海上风电升压、变电、配电一体化解决方案的突破。（2）海外：公司积极布局海外市场，产品符合IEEE、IEC 等国际标准，并获得CQC、UL、CE、DNV-GL 等多项国内外权威机构认证，远销欧洲、北美洲、东南亚、中东、南美洲、非洲等全球60 多个国家和地区。（3）数据中心：公司自主研发的MyPower 数据中心电力模块产品订单不断，相继中标火山引擎数据中心项目、江苏新纪联太仓大数据产业园二期16 号楼项目以及合盈数据(怀来)科技产业园项目五期第一阶段项目。（4）智能电网：积极开拓智能电网市场，推动高电压大容量产品和GIS 新产品研发，综合竞争力持续提升。


投资建议：公司作为领先的新能源领域智能化配电设备提供商，聚焦于智能化输配电装备的研发与制造，抓住向数据中心、智能电网及特定领域延伸机会，已基本完成从传统能源向新能源市场转型，市场占有率不断提升，在海上新能源领域具备竞争优势，看好公司未来的发展前景，预计2025-2027 年归母净利润分别为8.46、10.06 和13.13 亿元，对应EPS 2.71、3.22 和4.21 元/股，对应PE16、13 和10倍，维持“买入”的投资评级。


风险提示：1、电网投资不及预期。2、行业竞争加剧。3、海外市场拓展不及预期。

□.贺.朝.晖./.周.涛    .华.金.证.券.股.份.有.限.公.司