喜临门(603008)：向智慧睡眠进阶

公司发布2024 年报及2025 年一季报


25Q1 公司收入17.30 亿元，同比-1.76%，归母净利润0.71 亿元，同比-4.02%，扣非归母净利润0.6 亿元，同比-19.31%；


24Q4 公司收入27.53 亿元，同比+5.51%，归母净利润-0.53 亿元，扣非归母净利润-0.73 亿元；


24 年公司收入87.29 亿元，同比+0.59%，归母净利润3.22 亿元，同比-24.84%，扣非归母净利润2.93 亿元，同比-22.33%。


24 年公司毛利率33.67%，同减0.7pct；归母净利率3.7%，同减1.2pct。


公司通过战略聚焦与系统性能力建设，在复杂环境中实现稳步发展，24 年收入保持正增；利润或受到品牌推广费用及网销费用增加影响。


床垫稳步成长，向智慧睡眠赛道进阶


分产品，24 年床垫收入52.7 亿元，同比+5.05%，销量536.6 万件，同比+6.19%，单价982.08 元，同比+1.67%，毛利率38.40%，同比+0.12pct；软床及配套收入24.4 亿元，同比-8.39%，销量110.83 万件，同比+0.78%，单价2199.87 元，同比-6.24%，毛利率29.32%，同比-1.13pct；沙发收入7.2 亿元，同比-6.55%，销量22.23 万件，同比+41.04%，单价3235.65元，同比-27.04%，毛利率18.75%，同比-6.82pct；公司深耕睡眠赛道，持续提升产品竞争力和门店形象，收入稳步提升，实现床垫营收增长；软床及配套产品营收下降，主要系公司国内代工业务中该类产品减少所致；沙发营收下降主要系M&D 沙发销量不达预期所致。


24 年11 月公司高端AI 睡眠品牌“aise 宝褓”正式开启线上线下同步销售。


25 年3 月，公司与清华大学共建的“智慧睡眠技术联合研究中心”揭牌，将产品体系从“AI 助眠”升级至更具人文关怀的“AI 陪伴”模式，有望推动公司从“产品交付”向“健康睡眠解决方案”进阶。


零售业务变革，大宗及线上增长稳健


分渠道，24 年经销收入32.1 亿元，毛利率45.41%，同比+0.29pct，截至24 年末喜临门专卖店数量5065 家，较上年末-98 家；M&D 专卖店数量453家，较上年末-37 家。


大宗业务收入3.4 亿元，同比+10.06%，毛利率15.68%，同比+0.58pct；线上收入19.8 亿元，同比+9.88%，毛利率44.61%，同比+0.26pct24 年公司零售业务经历考核变革期，渠道运营更加良性，国际业务与酒店类业务呈现较好增长态势。目前公司构建了覆盖线上线下的立体化营销网络，展现出强大的渠道掌控力与品牌渗透力，线下形成高密度终端网络，同时通过精准运营优化门店效能；线上则通过全平台电商覆盖、直播矩阵及社交媒体内容生态，实现流量高效转化；此外发力跨境电商推动自主品牌出海，实现全球化发展。


调整盈利预测，维持“买入”评级


公司床垫业务增长稳健，智能睡眠技术优势巩固高端市场竞争力，根据25Q1 业绩情况，考虑当前经营环境，我们调整盈利预测，我们预计25-27年公司归母净利润分别为4.2/5.0/5.6 亿元（25-26 年前值分别为5.7/6.6 亿元），对应PE 分别为14X/12X/11X。


风险提示：市场竞争加剧风险，市场需求波动风险，国际贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，经营管理风险等

□.孙.海.洋    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司