中国汽研(601965)：持续看好汽车技术服务业务潜力

本报告导读：


　　中国汽研发布2024 年报及2025 一季报。在汽车行业电动化、智能化的趋势下，汽研发力零部件检测和非法规类检测，看好公司长期潜力。维持“增持”评级。


　　投资要点：


　　维持“增持” 评级。在多种电动化技术路径、端到端、智能座舱等多样化高阶智能应用的加持下，中国汽研培育零部件检测和非法规类检测等业务，看好汽研汽车技术服务业务长期潜力。我们预计25-27 年EPS 分别1.12/1.35/1.62 元，25-26 前值1.05/1.15 元。参考可比公司，剔除华依科技2025 年PE 较高的影响，给予2025 年21 倍PE，上调目标价至23.48 元。


　　2024 年中国汽研汽车技术服务业务实现收入41.3 亿元，同比增长21%，主要是在新能源电动化技术持续突破，以及智能网联和自动驾驶规模化落地的背景下，公司强化客户合作，同时牵头立项多个国家标准和地方行业团体标准，提升市场地位。在我国汽车工业良好的整体发展态势下，预计中国汽研技术服务业务仍有望保持较高的成长性。此外，公司设立零部件事业部，推动零部件板块独立运营，我们认为零部件事业部有望成为新的增长点。综上，我们上调汽车技术服务业务各项细分业务的收入和毛利率假设。


　　投资并购完善增长动能，充分利用上市公司客户和渠道优势。2024年中国汽研完成中国中检内口岸业务相关公司股权收购，联合中国质量认证中心有限公司控股收购南方试验场公司，“全球汽车通信测评技术创新基地”顺利落成投产，华东总部基地基建与试验设备安装调试工作稳步推进；完成苏州阳澄半岛试验场和成都中德试验场的合作运营；利用中国中检国际化网络资源，联合行业组织初步建立涵盖欧洲、东南亚、日韩、中东等地区海外服务网络。


　　进军新业务市场、拓展海外市场，我们判断长期来看将打造汽车技术服务业务收入新增长点。中国汽研设立海外事业部和零部件事业部，推动零部件独立检测、非法规类检测等新业务，此外信息智能事业部释放新基地产能，抢占智驾智舱、融合安全、芯片测试等新业务市场，以上均有望打开汽研成长空间。


　　风险提示：厂家自检自证抢占第三方检测市场、国内技术迭代放缓导致产业链上下游削减研发预算、国内智能化进展不及预期。

□.刘.一.鸣./.石.佳.艺    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司