苏农银行(603323)：营收增长稳定 区域发展持续发力

营收增长稳定，业绩增速仍超5%。公司2024 年、2025 年一季度分别实现营业收入41.74 亿元、11.32 亿元，分别同比增长3.17%、3.29%；2024 年、2025 年一季度分别实现归母净利润19.45亿元、4.40亿元，同比分别增长11.62%、6.19%。


　　公司2024 年加权平均ROE 为11.67%，同比2023 年持平。


　　规模保持扩张，区域发展持续发力。公司2024 年、2025 年一季度末总资产同比增长5.64%、4.78%，2025 年一季度末总资产2218.90 亿元，规模保持扩张。


　　其中2025 年一季度末贷款同比增长3.77%，存款同比增长10.46%。公司2025 年一季度末核心一级资本充足率为10.77%。公司区域发展持续发力，截至2024 年末，苏州地区（不含吴江区）贷款余额302.55 亿元，较2023 年末增长14.21%，2025 年一季度末该贷款进一步增长至306.16 亿元；苏州地区（不含吴江区）贷款占比由2023 年末的的21.66%提升至2024 年末的23.39%，2025 年一季度末进一步企稳至22.98%。


　　净息差同比降低，表现与行业整体情况接近。公司披露的2024 年日均净息差1.65%，同比降低24bps，主要是受到贷款收益率下降影响。贷款收益率在2024 年同比降低43bps 至3.87%，存款成本同比则降低88bps 至1.16%。


　　公司净息差表现与行业整体情况接近。


　　资产质量保持稳健。公司余额类指标稳中向好，2025 年一季度末不良率为0.90%，环比保持稳定；2024 年末、2025 年一季度末拨备覆盖率分别为429%、420%，保持在较高水平，且拨备覆盖率水平较为稳定。整体来看，公司资产质量保持稳健。


　　投资建议：公司基本面整体表现较为稳定，处于优势明显的长三角核心区位，但在行业业绩承压的大环境下，我们略微下调公司盈利预测并将其前推一年，预计公司2025-2027 年归母净利润为21.14/22.98/24.92 亿元（前期2025/2026 年预测值21.80/23.37 亿元），对应同比增速为8.7%/8.7%/8.5%；摊薄EPS 为1.15/1.25/1.36 元；当前股价对应的PE 为4.5/4.2/3.9x，PB为0.49/0.44/0.40x，维持“中性”评级。


　　风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响。

□.王.剑./.刘.睿.玲    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司