海信视像(600060)：一季报业绩表现亮眼 全球化布局优势凸显

公司发布2025 年一季报：25Q1 实现收入134 亿元，同比增长5%；实现归母净利润5.54 亿元，同比增长19%，实现扣非归母净利润4.52 亿元，同比增长20%，业绩表现亮眼。


国补拉动结构升级，海信国内市占优势放大。奥维显示，2025Q1 国内彩电市场销量同比-2.2%，销售额同比+3.4%，从产品结构端看，MiniLED 电视销量市场份额升至24.4%，75/85 寸产品销量份额分别提升2.5/3pcts，高刷新率144Hz 及以上产品销量份额增长23.8pcts。此外，国补对一级能效产品带动明显，2025Q1 线上/线下一级能效产品销量份额分别达35.5%/43.3%，相较去年同期大幅改善。从竞争维度看，海信+vidda 双品牌线上销售额市占率28.2%，同比提高0.27pct，线下销售额市占率突破32%，同比提升2.19pcts。


全球化布局优势凸显，无惧美国关税冲击。海信在墨西哥产能超过800 万台，足以覆盖美国需求敞口，反观美国渠道自有品牌Vizio/ONN（沃尔玛）、Insignia（BestBuy）主要依赖东南亚及国内供应商，3 个月内10%基础关税成本上升，3 个月后潜在关税成本不可小视，终端零售价必然面临涨价，有利于海信进一步获取市场份额。此外，海信电视全球制造供应链遍及东南亚（印尼工厂）、欧洲（捷克工厂）、中东非（南非/北非阿尔及利亚工厂），2025 年成为FIFA世俱杯全球首个官方合作伙伴，持续放大品牌势能，拉动全球增长。


盈利端，公司毛利率同比提升0.2pct 至15.9%，期间费用率同比提升0.5pct，其中销售/管理/研发费用率分别提升0.4/0.2/0.1pct。此外公允价值变动、投资收益、其他收益增厚下，公司一季度归母净利率同比提升0.5pct 至4.1%。资产负债表，公司合同负债同比增长9.5%。


盈利预测及投资评级。我们预计公司2025-2027 年收入分别为668 亿元、741亿元及811 亿元，同比分别增长14%、11%及10%，预计归母净利润分别为25.1 亿元、27.7 亿元及30.1 亿元，同比分别增长12%、10%、9%，对应PE 分别为12 倍、11 倍及10 倍，维持“强烈推荐”投资评级。


风险提示：市场需求不及预期、市场竞争加剧、面板价格超预期上涨。

□.史.晋.星./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司