潮宏基(002345)业绩点评：Q1业绩超预期 看好公司品牌力持续提升

事件概述


2024 年，公司实现营收65.18 亿元/+10.48%，归母净利润1.94 亿元/-41.91%，剔除商誉减值影响，归母净利润3.5 亿元/-5.11%。2025Q1，公司实现营收22.52 亿元/+25.36%，归母净利润1.89 亿元/+44.38%。同时，公司拟向全体股东每10 股派发现金红利2.5 元（含税），叠加半年度分红（每10 股派发现金1 元（含税）），全年分红比例达160.59%。


分析判断:


产品力、门店经营质量提升，公司表现优于行业2024 年公司营收同比+10.48%，实现逆势增长（社零金银珠宝类零售额同比-3.1%），2025Q1 公司营收同比+25.36%，增速显著高于大盘（社零金银珠宝类零售额同比+6.9%）；主要系：1）持续深耕产品力，围绕“非遗”、“串珠”和“流行IP”三大差异化产品类别做深做透，产品力、品牌力得到较大提升；2）精细化零售运营，通过数字化迭代、优化供应链能力，提升门店货品周转与盈利能力。


门店逆势扩张，推出“1+N 品牌、国际化”战略2024Q2 以来行业出现了一波闭店潮，但“CHJ 潮宏基”珠宝2024 年全年仍净增129 家门店至1505 家，实现逆势扩张；主要系：1）持续拓展加盟渠道布局（加盟店全年净增158 家至1268 家），在夯实成熟区域的基础上，通过开拓重要合作伙伴和扶持重点加盟商，进一步开拓成长区域与空白市场；2）门店经营质量提升，2024 年加盟店店均GMV 实现双位数增长，增强了加盟商对品牌的信心。 2025 年，公司围绕“1+N 品牌、国际化”战略，一方面，推进“潮宏基|Soufflé”（截至2024 年末已开出41 家）、“臻”品牌的落地，满足不同细分市场的需求，扩大渠道拓展的空间；另一方面，进一步扩大品牌在东南亚及海外市场的渠道规模，创造新的业绩增长点。


毛利率企稳，Q1 净利率同比提升


2025Q1，公司净利率8.43%/+1.08pct；毛利率22.93%/-1.99pct，环比2024Q4+0.98pct，呈现企稳回升的态势。2025Q1，公司管理费用率/销售费用率/研发费用率/财务费用率分别为1.30%/8.76%/1.03%/0.39%，同比分别-0.50pct/-2.63pct/+0.15pct/-0.12pct；期间费用率（尤其是销售费用率）持续优化，我们认为主要系加盟门店扩张（轻资产）及收入增长带来的费用摊薄。


投资建议


结合2025Q1 超市场预期的业绩表现，我们调整此前盈利预测，并新增2027 年盈利预测。预计2025-2027 年公司营收分别为77.88/89.49/99.00 亿元（原预测2025-2026 年为75.14/86.00 亿元），归母净利润分别为5.06/6.32/7.53 亿元（原预测2025-2026 年为4.27/5.03 亿元），EPS 分别为0.57/0.71/0.85 元（原预测2025-2026 年为0.48/0.57 元），最新股价（4 月29 日收盘价10.44 元）对应PE 分别为18/15/12 倍，维持“买入”评级。


风险提示


行业竞争加剧、金价大幅波动、加盟拓展不及预期、商誉减值风险。

□.许.光.辉./.王.璐    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司