兆易创新(603986)：多元化助力稳健经营 技术和产品优势不断增强

事件


　　2025 年4 月26 日，兆易创新公告2024 年度报告以及2025 年一季度报告，公司2024 年实现营业收入73.6 亿元，同比增长27.7%，归母净利润11.0 亿元，同比增长584.2%，扣非归母净利润10.3 亿元，同比增长3660.8%。1Q25 单季度营业收入19.1 亿元，同比增长17.3%，归母净利润2.3 亿元，同比增长14.6%，扣非归母净利润2.2 亿元，同比增长21.8%。


　　多元化布局助力稳健经营，技术和产品优势不断增强兆易创新2024 年收入同比增长27.7%至73.6 亿元，归母净利润同比增长584%至11.03 亿元。公司以市占率为核心的策略取得了显著成效，整体产品出货量创出新高，达到43.62 亿颗，同比增长39.72%。主要产品上，NOR Flash 继续在消费、网通、计算、汽车等领域实现较快增长，总出货容量创历史新高，2024 年度公司Serial NOR Flash 市占率稳居全球第二位。在DRAM 产品上，营收及出货量实现了同比超过翻倍的增长幅度。MCU 及模拟产品上，年销售量达到5.4 亿颗，创历史新高，同比增长87.84%，相比2021 年行业极度供不应求的高点出货量（约3.94 亿颗）亦成长37%，继续保持国内通用32 位MCU 的市场领先地位。


　　公司1Q25 收入同比增长17.3%至19.09 亿元，环比增长11.9%；归母净利润同比增长14.6%至2.35 亿元，环比回落13.2%。公司毛利率为37.44%，同比小幅回落0.7ppt，主要源于利基型DRAM 产品较去年同期竞争有所加剧。分业务来看：Flash 收入延续稳健增长，利基型DRAM收入同比小幅下滑，MCU 收入增长强劲。展望后续市场情况：


　　1）Flash，国内需求依然向好，公司积极拥抱端侧AI 发展的机遇，有望在AI 眼镜、AI PC 以及服务器领域取得较快增长，另外公司积极拓展Flash 在工业和汽车领域的发展机会。


　　2）利基型DRAM，在2025 年3 月开始，已经有边际改善的迹象，以DDR4 8Gb、LPDDR4 等产品为代表的利基型产品价格已经有所回升，预计后续市场消化完大厂尾货后，需求回归正常的前提下，价格有望进入回升通道。


　　3）MCU 方面，国内需求依然坚挺，特别是在消费领域，符合正常的季节性规律。兆易积极把握国产替代的机遇，坚持大客户策略，在光伏、工控、白电等领域持续深耕，积极在机器人、光模块等端侧AI 领域获取市场份额，向前布局AI MCU 等新业务方向。


　　投资建议


　　我们预计2025-2027 年归母净利润为15.5、20.7、25.9 亿元，对应EPS为2.34、3.12、3.90 元/股，对应2025 年4 月29 日收盘价PE 为54.3、40.7、32.5 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　市场复苏不及预期；产品价格不及预期；费用端控制不及预期；地缘政治影响超预期。

□.陈.耀.波./.刘.志.来    .华.安.证.券.股.份.有.限.公.司