中国汽研(601965)：业绩持续稳增 认证检验一体化协同步稳蹄急

投资要点


　　事件：公司发布2024 年年报及2025 年一季报。24 年实现营收/归母净利润/ 扣非归母净利润46.97/9.08/8.69 亿元， 同比+14.7%/+8.65%/+15.3%，25 年一季度实现营收/归母净利润/扣非归母净利润8.87/1.78/1.66 亿元，同比+0.6%/+6.3%/+8.6%。


　　一、聚焦主业和新兴业务，汽车技术服务板块保持较快增速。


　　公司核心主业汽车技术服务业务24 年/25Q1 分别实现营收41.25/7.94 亿元，同比+21.4%/+11.5%，主要受益于智能网联汽车技术规模化落地，标准法规与行业监管加强，公司不断拓展核心客户群取得成效。新业务方面，公司通过“Super AI”“Super Crash”“SuperCare”等超级试验品牌的推广，提升行业影响力，增强了客户粘性。


　　装备制造板块24 年/25Q1 分别实现营收5.35/0.93 亿元，同比下降20.50%/45.2%，主要系专用车市场需求减少，公司优化资源配置，主动收缩了相关业务规模。


　　二、毛利率维持较高水平，费用率同比下降。


　　公司24 年毛利率为44.5%，同比+1.7pct，主要系报告期内毛利率较高的汽车服务业务占比提升，24 年汽车技术服务毛利率48.4%，同比基本持平。24 年公司精益管理、提质增效成果逐步显现，总费用率18.3%，同比-1.0pct,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为4.0%/8.5%/5.9%/-0.1%，同比-0.2pct/-0.8pct/-0.4pct/+0.4pct。


　　三、认检一体化协同效应放大可期。


　　1）24 年公司向控股股东中检集团下属子公司中国质量认证中心CQC 等关联方提供劳务实现营收0.51 亿元，同比高增88%。据公司关联交易公告，25 年预计金额为3.05 亿元，此类关联业务营收落地规模有望持续扩大。2）公司在24 年完成对中检集团天津港汽车检测业务的整合；拟与CQC 共同向南方试验场进行投资（待反垄断审查后生效），该试验场预计于2025 年底建成并投入试运营，有利于汽研完善华南区域业务的属地化布局。公司未来有望深度受益控股股东的业务协同支持，在机动车认证及检测领域继续提升市场占有率。


　　投资策略：


　　预计公司2025-2027 年营收为55.07/65.16/77.63 亿元，归母净利润为10.79/12.86/15.26 亿元，EPS 分别为1.08/1.28/1.52 元/股，当前股价对应PE 为17.8/14.9/12.6 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　检测认证资质准入放宽，行业竞争加剧；新车型数量增量不及预期；智能化检测需求不及预期。

□.付.秉.正    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司