小熊电器(002959)：25Q1业绩超预期 公司盈利能力环比持续改善

事件：2025 年4 月29 日，公司发布2025 年一季报，小熊电器2025 年Q1 单季度实现营收13.20 亿元，同比增长11%；实现归母净利润1.30 亿元，同比下降14%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长8%。


　　投资要点：


　　2025Q1 业绩超预期。小熊电器2025 年Q1 单季度实现营收13.20 亿元，同比增长11%；实现归母净利润1.30 亿元，同比下降14%；实现扣非归母净利润1.24 亿元，同比增长8%。25Q1 公司业绩好于我们在业绩前瞻中的预期。


　　25Q1 国补带动厨房小家电市场回暖，公司并表罗曼智能带来增量。2025Q1 厨房小家电市场在以旧换新国补拉动下，景气度有所回暖，根据奥维云网数据，2025Q1 厨房小家电整体零售额162 亿元，同比增值2.5%。公司层面，根据久谦数据，25Q1 年小熊电器在线上市场销售额同比+22%，增速跑赢厨房小家电大盘增长。24 年7 月公司并表罗曼智能，给公司收入、业绩带来增量，24 年罗曼智能实现营收6.14 亿元，实现归母净利润6883万元，远超收购时的业绩承诺（1500 万元）。


　　盈利能力环比改善。2025Q1 公司实现毛利率36.81%，同比下降1.70 个pcts，但环比24Q4 提升2.15 个pcts，预计在25 年以旧换新政策品类扩容背景下，公司产品均价有所提升。期间费用方面，25Q1 公司销售/管理费用率分别为15.30%、4.35%，同比分别-2.55、+0.42 个pct。财务费用率-0.01%，同比下降0.21 个pcts。最终录得25Q1 净利率10.28个pcts，同比-2.35 个pcts，24 年同期利润率较高主要系政府补助较高影响，环比24Q4提升2.92 个pcts，公司盈利能力持续环比改善。


　　维持盈利预测，维持“增持”投资评级。我们维持对于公司2025-2027 的盈利预测，预计分别可实现归母净利润3.56、4.19、4.68 亿元，同比分别+23.8%、+17.5%、+11.8%，对应当前市盈率分别为20、17、15 倍，维持“增持”的投资评级。


　　风险提示：市场竞争加剧风险；新品拓展不及预期风险；原材料价格波动风险。公司于2025年4 月30 日公告《关于诉讼进展的公告》，在此特别提示。

□.刘.正./.刘.嘉.玲    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司