华丰科技(688629)：线模组开始放量 2025Q1业绩表现亮眼

事件


　　公司发布2024 年年报和2025 年一季报，2024 年实现营收10.9 亿元，同比+21%，实现归母净利润-0.2 亿元，同比由盈转亏；其中Q4 实现营收3.4 亿元，同比+20%，环比+29%，实现归母净利润0.3 亿元，同比-5%，环比+201%。2025Q1 实现营收4.1亿元，同比+80%，环比+18%，实现归母净利润0.3 亿元，同比+207%，环比+3%。


　　 2024 年：线模组开始放量，前瞻高投入拖累业绩2024 年公司实现营收10.9 亿元，同比+21%，主要系公司逐步完成通讯新业务的产能建设并开始产品放量。2024 年公司实现归母净利润-0.2 亿元，同比由盈转亏，主要系：1）布局AI 服务器线模组和CPU Socket 等产品，前期研发和人力资源投入加大，导致费用增长明显；2）防务行业低成本化需求，毛利率受到影响。公司2024Q4 实现归母净利润0.3 亿元，同比-5%，环比+201%；实现扣非归母净利润-0.1 亿元，相比Q2 和Q3 明显减亏，表明出公司前期研发投入逐步兑现效益。


　　 2025Q1：收入实现高增，规模效应助盈利能力提升2025Q1 实现营收4.1 亿元，同比+80%，环比+18%，实现归母净利润0.3 亿元，同比+207%，环比+3%。Q1 营收同环比高增主要系通讯新业务的产能释放，通讯领域产品销售收入增长。得益于规模放量，公司Q1 毛利率达到27.9%，同比+12.2pct，环比+6.0pct，盈利能力提升明显。Q1 公司期间费用率为19.5%，同比-4.3pct，环比-6.9pct；其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.4%/8.8%/6.5%/0.7%,同比分别+0.6/-4.2/-2.8/+2.1pct，环比分别-0.7/-3.5/-2.6/-0.2pct。随着公司线模组等通信连接产品进一步放量，公司盈利能力有望进一步提升。


　　 高速线模组开始放量，公司成长有望加速


　　公司是国内稀缺的已经量产56Gbps 背板连接器的企业之一，已开发出112/224G速率产品，与外资龙头产品代际差逐步缩小。当前服务器所使用的高速背板连接器正朝着线模组产品形态发展，公司基于已有技术积淀、成功开发线模组产品并已经获得下游客户项目定点。展望2025 年，我们认为公司线模组等通信产品有望进一步放量、成长开启加速。


　　 投资建议


　　考虑到Q1 公司线模组开始放量，我们预计2025-2027 年公司营业收入分别为23.1/34.3/46.3 亿元，同比增长112%/48%/35%；归母净利润分别为2.4/3.4/4.6亿元，同比分别扭亏/+41%/+35%，EPS 分别为0.52/0.74/1.00 元/股。鉴于公司在高速线模组领域优势明显，具备高成长性，维持“买入”评级。


　　风险提示：通信业务发展不及预期；防务订单复苏不及预期；大客户依赖风险。

□.高.登    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司