新莱应材(300260)：半导体业务快速增长 25Q1业绩环比改善

事件：公司发布2024 年度报告及25 年一季报


　　1）2024 年公司实现营业收入28.49 亿元，同比+5.08%；实现归母净利润2.26 亿元，同比-4.05%；实现扣非后归母净利润2.27 亿元，同比-0.93%。


　　2）25Q1 公司实现营业收入6.73 亿元，同比-2.33%，环比-2.14%；实现归母净利润0.51 亿元，同比-25.56%，环比+80.09%；实现扣非后归母净利润0.51 亿元，同比-14.6%，环比+18.34%。


　　24 年收入稳健增长，盈利能力短期承压


　　24 年公司收入端保持稳健增长，主要受益于泛半导体行业需求回暖，同时在生物制药及食品领域持续提升国内客户市场份额，带动订单稳步增长。利润端看，公司全年毛利率为25.72%,同比+0.13 pcts；销售/ 管理/ 研发费用率分别为5.89%/4.49%/4.32%, 同比+0.003/+0.48/+0.25 pcts；净利率为7.94%,同比-0.75 pcts；25Q1毛利率为23.82%,同比-1.51 pcts；销售/管理/研发费用率分别为5.36%/4.64%/4.11%,同比-0.67/+0.79/+0.16 pcts;净利率为7.56%,同比-2.36 pcts。


　　研发创新成效显著，多领域产品布局深化


　　公司坚持通过研发投入及工艺升级双轮驱动，持续强化产品核心竞争力。24 年研发投入达1.23 亿元，同比+11.61%，重点聚焦，1）现有产品迭代升级；2）新产品开发，包括控压蝶阀、控压钟摆阀、大型传输阀、高性能ALD 阀、高效率离心泵、应用于高洁净要求的PVD/CVD腔体及核心零部件、精密毛细管换热器、屋顶包、碧海峰、新式枕包灌装机、新型砖型灌装机及应用于超洁净行业特气系统的管阀件等新产品。


　　半导体业务驱动成长，24 年收入同比+29.9%


　　食品安全应用领域：公司在行业内位居国内第一，已实现全产业链布局。其中，无菌包材采用德国DAVIS 淋膜生产线，产品通过FDA 检测，涵盖砖包、枕包等三十余种规格；无菌纸盒灌装机累计销量超1000 台，无菌系统通过Mérieux Nutrisciences 认证，并主持起草国家标准；此外，公司提供从灌装设备、包装材料到售后支持的一体化服务，设备自动焊接率达98%。24 年实现收入16.8 亿元，同比-2.84%；毛利率23.87%，同比+2.49pcts。


　　半导体真空应用领域：公司"AdvanTorr"系列产品涵盖高/超高真空系统组件，采用优质低碳不锈钢材料，除气率优于SUS304 标准，真空度达10^-12Torr，符合ISO、ASTM 等国际认证标准。24 年实现收入8.6 亿元，同比+29.90%；毛利率28.88%，同比-1.41pcts。


　　生物医药应用领域：公司专注于无菌解决方案，产品线涵盖ASMEBPE管路系统、无菌阀门（隔膜阀、球阀等）、无菌泵（离心泵、转子泵等）、换热器、过滤器及生物发酵系统。作为亚洲首家通过ASMEBPE管道管件双认证的企业，产品选用E+AOD 熔炼2B 冷轧板，Cr/Fe 比＞1.0，表面粗糙度Ra≤0.38μm，符合生物制药标准。24 年实现收入3 亿元，同比-3.16%；毛利率27%，同比-9.68pcts。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为30.2 亿元、32.62 亿元、37.18亿元，归母净利润分别为2.84 亿元、3.44 亿元、4.32 亿元。采用PE估值法，考虑到半导体零部件国产替代加速，看好公司未来业绩弹性，给予公司2025 年52 倍PE，对应目标价36.25 元/股，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　半导体国产替代不及预期；行业竞争加剧；海外制裁加剧。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司