万朗磁塑(603150)：主业横向扩展 汽零EPS 陆续量产

事件概述


　　根据公司公告：


　　24 年：营业总收入33.8 亿元（YOY+32%），归母净利润1.4 亿元（YOY+2.6%），扣非后归母净利润1.4 亿元（YOY+1.8%）。


　　24Q4：营业总收入10 亿元（YOY+16.4%），归母净利润0.32 亿元（YOY-6.9%），扣非后归母净利润0.32 亿元（YOY-15%）。


　　25Q1：营业总收入9.1 亿元（YOY+24%），归母净利润0.38 亿元（YOY+8.9%），扣非后归母净利润0.35 亿元（YOY+5.6%）。


　 全年收入：


　　家电零部件：收入26 亿元（YOY+32%）；


　　家电产品：收入2.6 亿元(YOY-5%)；


　　汽零：收入0.28 亿元（YOY-50%）；


　　其他：收入2.1 亿元（YOY+110%）。


　　根据公告，2024 年分业务：


　　（1）冰箱门封：实现收入 11.9 亿元，同比增长 16.91%，市场地位进一步巩固，战略布局持续深化。报告期，公司收购Pluto Tech，正式进入印尼市场，通过新设子分公司打开韩国、塞尔维亚、土耳其等新市场。


　　（ 2 ） 其他零部件：洗衣机门封收入 2435 万元，同比增长101%，公司开创了 TPE 材料在洗衣机门封领域新应用，并实现多个机型量产。


　　（3）汽零：国太阳公司主要经营 EPS 及 SBW 产品， 目前已成为上汽通用五菱、奇瑞、东风等汽车品牌的合格供应商，技术团队具有行业丰富研发经验，多款 EPS 产品已陆续量产。


　　同时，公司 2022 年投资的鼎封橡胶及宁阳量清项目， 因整体发展未达投资预期，经公司管理层审慎评估，分别于 2024 年4 月、 2025 年 1 月处置所持股权。


　 盈利能力：


　　根据wind，


　　24 年： 销售毛利率21.7%（YOY-1.2pct），销售净利率3.7%（YOY-1.6pct）；


　　24Q4 ： 销售毛利率22% （ YOY+1.4pct） ，销售净利率2.4%（YOY-1.5pct）；


　　25Q1：销售毛利率22.3%（YOY+0.4pct），销售净利率3.2%（YOY-1.6pct）；


　　2024 年分业务：　　家电零部件：实现毛利率24%（YOY-1.7pct）；家电产品：实现毛利率1%（YOY-4.1pct）；


　　汽车零部件：实现毛利率12%（YOY-5pct）；


　　其他：实现毛利率15%（YOY-2.5pct）。


　 费用：


　　根据wind ， 24 年： 销售/管理/研发/财务费用率分别为2.3%/9.2%/3.0%/1.4%，同比分别+0.1/+0.1/-0.2/+0.8pct；25Q1 ： 销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率分别为2.6%/10.0%/3.0%/1.5%，同比分别+0.5/+1.2/+0.2/-0.4pct。


　　投资建议


　　结合最新财报，我们调整盈利预测，我们预计2025-2027 年公司收入为42.3/52.7/61.7 亿元（ 25 、26 年前值为42.3/52.7 亿元），同比分别+25%/+25%/+17%，归母净利润分别为1.77/2.13/2.65 亿元（25、26 年前值为1.79/2.19 亿元） ， 同比分别+28%/+20%/+25% ， 对应EPS 分别为2.08/2.49/3.10 元（25、26 年前值为2.09/2.56 元），以2025 年4 月29 日收盘价30.14 元计算，对应PE 分别为15/12/10 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.纪.向.阳./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司