三七互娱(002555)：面向全球储备丰富产品 构建全链路AI赋能生态

业绩概览：公司发布2025 年一季报，2025Q1 公司实现营业收入42.43 亿元，YoY-10.67%，QoQ+3.45%；实现归母净利润5.49 亿元，YoY-10.87%，QoQ-29.19%，实现扣非后归母净利润5.36 亿元，YoY-12.90%，QoQ-24.90%。


　　一季度多款新产品上线，多元化产品长线运营实力持续增强。2025 年第一季度，公司《时光大爆炸》《英雄没有闪》等多款产品已陆续上线，其中《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4 名，《英雄没有闪》上线后迅速冲进iOS 畅销榜前五，并在4 月登顶微信小游戏畅销榜，表现出强劲的增长潜力。同时公司坚持内容突破、长线运营，提升在运营产品的生命力，提高公司经营业绩的成长性和稳定性。


　　例如，公司国风模拟经营手游《叫我大掌柜》通过复古情怀的营销创意以及IP 联动激活新增用户，并围绕用户社交搭建长线生态，从而破圈拓展至更多群体，并拉长产品生命周期。公司自研斗罗IP 游戏《灵魂序章》通过轻量化的玩法重新演绎IP 的经典乐趣，为IP 用户提供新内容体验，打造“研运一体”策略下的轻量化游戏标杆。公司3D 写实蚂蚁题材策略手游《小小蚁国》通过不断优化产品机制，帮助玩家高效获取资源，提高游戏体验的便捷性，实现更好的长线留存与稳健的运营态势。


　　立足全球市场，打造丰富产品储备矩阵。目前公司正积极推进储备产品上线进度，期待为玩家带来更加多元化的游戏体验。2025 年初，公司《时光大爆炸》《《英雄没有闪》等多款产品已陆续上线，其中《时光大爆炸》跻身微信小游戏畅销榜第4 名，《英雄没有闪》上线后迅速冲进iOS 畅销榜前五，并登顶微信小游戏畅销榜，表现出强劲的增长潜力。当前公司重要产品储备包括：面向全球发行的《斗罗大陆：


　　猎魂世界》《失落之门：序章》《代号MLK》《代号正奇SLG》等；面向境外发行的《极速三国：一秒开战》《时光大爆炸》《Ragnarok：Back to Glory》等；面向境内发行的《代号斗破》《史诗大陆》《赤壁之战2》《四季城与多米糯》等游戏。


　　AI 能力体系升级，构建以自研行业大模型为主的全链路AI 赋能生态。公司已构建以AI 能力底座为核心、涵盖智能化产品层与业务应用层的AI 架构，形成游戏研运全链路AI 赋能体系，全面提升公司游戏研运工业化水平。基于行业大模型“小七”，公司将“图灵”“量子”“天机”“易览”“丘比特”等公司原有数智化产品全面升级为更加自动化、智能化的AI 智能体，覆盖市场分析/产品立项/美术设计/开发辅助/广告投放/运营分析/智能客服/通用办公等各业务领域，能够实现生成符合公司产品需求的图片、视频及3D 素材，精准支持广告计划投放等功能，并在代码生成与文本创作领域表现卓越，全面赋能游戏研发与运营。


　　盈利预测：公司存量游戏长线运营能力加强，出海产品表现稳健，我们预计公司2025-2027 年分别实现营业收入184.18/195.23/208.89 亿元，分别同比增长5.6%/6.0%/7.0% ； 实现归母净利润28.08/30.30/32.88 亿元， 同比增长5.1%/7.9%/8.5%，对应PE 13/12/11x，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；政策监管风险；游戏表现不及预期风险。

□.顾.晟./.刘.书.含    .国.盛.证.券.有.限.责.任.公.司