普蕊斯(301257)：短期业绩有所波动 25Q1新签订单回暖

事件：


　　4 月28 日，公司发布2024 年年报及2025 年一季报，2024 年全年公司实现营业收入8.04 亿元，同比增长5.75%，归母净利润分别为1.06 亿元，同比下降21.01%，扣非后归母净利润为0.83 亿元，同比下降26.88%；2025 年第一季度公司实现营业收入1.76 亿元，同比下降4.37%，归母净利润为0.07 亿元，同比下降67.32%，扣非后归母净利润为0.05 亿元，同比下降75.34%。


　　点评：


　　全年收入低于预期，利润短期有所波动。2024 年全年收入端低于预期，利润端有所波动，主要原因是：1）行业周期性波动以及客户整体需求不足，订单报价有所下降；2）公司根据订单前瞻储备了业务人员，短期成本有所上升。单季度来看，2024Q4 实现营业收入2.10 亿元，同比下降2.85%，归母净利润为0.34 亿元，同比增长1.02%，扣非后归母净利润为0.21 亿元，同比下降25.20%。


　　24 年底在手订单小幅增长，25Q1 询单量及新签订单回暖。公司2024年新签订单金额为10.00 亿元，同比下降22.59%，截至2024 年底，在手订单为18.89 亿元，同比增长0.38%，展现出一定经营韧性。此外，目前随着行业及客户的需求逐步复苏，公司2025 年第一季度询单量、新签订单同比快速增长，未来有望持续回暖。


　　服务项目数量丰富，客户服务能力提升。公司致力于承接具有创新性和高临床价值新药的SMO 项目，服务项目数量丰富，目前在执行的SMO 项目数量为2250 个，累计承接超3800 个国际和国内SMO 项目。此外，公司不断提升客户服务能力，截至2025Q1，公司共有员工4277 人，其中业务人员超过4050 人，较23 年底分别增加91、50 人，累计服务960 家临床试验机构，较23 年底增加60 家。


　　盈利预测与投资建议：我们预计2025 年-2027 年公司营收为8.32/8.95/9.71 亿元， 同比增长3.47%/7.58%/8.55% ； 归母净利为1.12/1.22/1.33 亿元，对应PE 为19/18/16 倍，持续给予“买入”评级。


　　风险提示：新签订单不及预期的风险、SMO 行业竞争加剧的风险、订单取消的风险、人力成本上升或人才流失的风险。

□.周.豫./.张.崴    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司