巨一科技(688162)：经营困境反转 盈利能力修复

公司发布2024年报及 25 年一季报


2024 年，公司实现营收35.2 亿元，同比-4.5%，实现归母净利润0.2 亿元，同比扭亏为盈。24Q4，公司实现营收11.9 亿元，同比-11.8%；实现归母净利润0.4 亿元，同比扭亏为盈。


　　25Q1，公司实现营收9.6 亿元，同比+13.2%；实现归母净利润0.3 亿元，同比+3.3%。


　　24 年海外收入有所下滑，新能源汽车电机电控高速增长


　　分市场来看，2024 年公司国内营收31.9 亿元，同比+0.2%；海外营收2.8 亿元，同比-35.6%。分产品来看，①智能装备收入下滑，24 年营收23.4 亿元，同比-20.2%，收入占比降至66%；②新能源汽车电机电控零部件同比大幅增长，营收实现11.3 亿元，同比+64.1%，收入占比提升至32%。


　　24 年毛利率修复，控制期间费用，净利率明显提升


　　2024 年，公司综合毛利率为14.5%，同比+3.2pp；期间费用率为12.7%，同比-1.5pp；净利率为0.6%，同比+6.1pp。


　　24Q4，公司综合毛利率为13.7%，同比+4.5pp；期间费用率为9.6%，同比-3.1pp；净利率为3.5%，同比+12.1pp。


　　25Q1 毛利率继续修复，净利率相对稳定


　　25Q1，公司综合毛利率为15.2%，同比+1.0pp；期间费用率为12.5%，同比-1.2pp；净利率为2.7%，同比-0.3pp。受益于收入增长，归母净利润同比小幅增长。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为44.4、50.5 和57.6 亿元，同比+26%、+14%和+14%；2025-2027 年归母净利润分别为1.5、1.9 和2.3 亿元，同比+609%、+24%和+25%；2025-2027 年EPS 分别为1.10、1.37 和1.71 元，2025/4/29 股价23.66 元对应PE 为21、17 和14 倍。公司是领先的汽车装备及电机电控零部件供应商，经营困境反转。首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，汽车需求不及预期风险，行业竞争加剧风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司