拓普集团(601689)24年年报业绩点评：汽零主业稳健增长 机器人业务打造新增长极

事件描述


　　公司发布2024 年年报。2024 年公司实现营收约266.00 亿元，同比约+35.02%；归母净利润约30.01 亿元，同比约+39.52%。其中24Q4，营收约72.48 亿元，同比约+30.63%，环比约+1.66%；归母净利润约7.67亿元，同比约+38.47%，环比约-1.45%。


　　核心观点


　　汽车电子业务贡献主要增量，电驱系统业务快速提升


分产品看，2024 年，公司内饰功能件营收约84.34 亿元，同比约+28.24%；底盘系统营收约82.03 亿元，同比约+33.98%；减震器实现营收约44.02 亿元，同比约+2.40%；热管理营收约21.40 亿元，同比约+38.24%；电驱系统业务实现营收约0.13 亿元，同比约+624.11%；汽车电子营收约18.20 亿元，同比约+907.63%。其中，公司的汽车电子产品闭式空气悬架系统快速爬坡，24 年交付24 万余套，市占率持续高速提升；其他电子产品配套车型不断增加，订单同步放量。公司底盘域竞争优势不断优化。


　　公司盈利能力基本稳健，24Q4 期间费用率同环比有所改善


2024 年公司毛利率约20.8%，同比约-2.23pct，净利率约11.29%，同比约+0.38pct。24Q4 公司毛利率约19.82%，同比约-4.28pct，环比约-1.06pct；净利率约10.50%，同比约+0.65pct，环比约-0.46pct。24Q4 公司期间费用率合计约8.36%，同比-0.99pct，环比-0.22pct；其中，销售/管理/研发/财务费用率环比分别约-0.50pct/-0.17pct/+0.44pct/+0.02pct。


　　机器人赛道市场空间大，公司产品矩阵逐渐丰富


每台机器人需要数十个运动执行器，单机价值约数万元人民币，市场空间可观。公司与客户从直线执行器开始合作，鉴于公司在IBS 方面的研发经验及积累，迅速获得客户好评后，又启动了旋转执行器的研发，然后开始研发灵巧手电机等产品，已经多次向客户送样，项目进展迅速。公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。


　　投资建议


　　公司客户及品类持续拓展，传统业务稳步推进，汽车电子加速放量，机器人业务打开新的成长空间，具备较高成长性。预计公司2025~2027年营收分别331.7 亿元、403.0 亿元、506.1 亿元，同比分别约+24.7%、+21.5%、+25.6%。归母净利润分别约36.4 亿元、44.9 亿元、56.2 亿元，同比分别约+21.2%、+23.4%、+25.1%。截至2025 年4 月28 日，股价对应2025~2027 年PE 分别约为24.2 倍、19.6 倍、15.7 倍。维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济不及预期、客户需求不及预期、行业竞争加剧、原材料价格波动、汇率波动。

□.王.琎    .甬.兴.证.券.有.限.公.司