美畅股份(300861)：一季度业绩扭亏 扩产钨丝母线引领行业

事件：公司2024年实现营业收入 22.71 亿元，同比-50%；归母净利润1.46亿元，同比-91%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比-94%。2025Q1 公司实现营业收入4.23 亿元，同比-51%；归母净利润0.26 亿元，同比-86%；实现扣非归母净利润0.17 亿元，同比-91%。


　　点评：


　　一季度扭亏为盈，成本优化成效显著。2025Q1 下游开工率回升不明显，金刚线销量环比略有下降。随着公司对生产、人员、管理效率的提升，2025Q1 公司综合毛利率回升至正向区间。我们认为公司成本管控能力优秀，随着未来行业景气度的改善，盈利能力有望提升。


　　钨丝母线扩产计划落地，自供降本空间明确。公司加速推进钨丝母线扩产，月产600 万公里钨丝母线项目有望逐步落地，公司计划今年三季度完成700 万公里/月产能建设，较当前产能大幅提升。我们认为随着公司自供比例提升后，母线成本有望进一步下降，叠加规模效应，成本优势有望提升。


　　盈利预测： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为1.39/2.66/3.83 亿元，同比-5%、+92%、+44%。截止4 月29 日市值对应25、26 年PE 估值分别是64/34 倍。


　　风险因素：竞价加剧风险；技术迭代变化风险；原材料价格波动超预期风险等。

□.武.浩    .信.达.证.券.股.份.有.限.公.司