长光华芯(688048)：业绩符合预期 新业务放量助力增长

事件概述


　　长光华芯发布2024 年及2025 年一季报。


　　2024 年实现营业收入2.73 亿元，同比-6.05%；归母净利润-1.00 亿元，同比-8.47%；扣非归母净利润-1.46 亿元，同比-29.98%。


　　25Q1 实现营业收入0.94 亿元，同比+79.63%；归母净利润-0.07 亿元，同比+61.44%；扣非归母净利润-0.19 亿元，同比+39.04%。


　　Q1 业绩符合预期


　　25Q1 公司业绩大幅提升，主要得益于一季度市场拓展较好，高功率产品收入增长；同时，前期布局的光通信等业务获得终端客户认可并实现批量出货，逐步打开其他业务增长曲线。


　　24 年毛利率大幅下滑，加强费用管控能力


　　毛利率：2024 年公司毛利率为23.85%，同比-9.69pct，主要系下游市场竞争加剧。25Q1 毛利率为28.72%，同比+2.76pct。


　　期间费用率： 2024 年公司期间费用率为62.50% ， 同比+4.35pct。25Q1 期间费用率为42.34%，同比-28.39pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为3.35% 、10.06% 、29.16%、-0.24%，同比-1.32、-7.02、-26.63、+6.58pct。


　　国内光芯片龙头，打造平台型企业


　　1、高功率半导体激光芯片引领技术创新和行业发展。公司超高功率单管芯片在结构设计与研制技术上取得突破性进展，双结单管芯片创室温连续功率超过 132W 的新纪录（芯片条宽500μm，工作效率 62%），打破了公司此前单管芯片室温连续功率超过100W 的行业最高水平记录，开启了百瓦级单管芯片新纪元。同时公司在高功率和窄谱宽激光器方面攻克了光栅设计和材料生长等多个技术难点，开发的 780nm 宽条分布反馈(DFB)激光器室温连续输出功率超过10W，创下了 780nm 波段 DFB 激光器的最高记录。公司推出了 9XXnm 50W 高功率半导体激光芯片，在宽度为330μm 发光区内产生 50W 的激光输出，光电转化效率高（大于等于62%），现已实现大批量生产、出货，是目前市场上量产功率最高的半导体激光芯片。另外，公司9XXnm 光纤激光器泵浦源功率提升至 1000W、8XXnm 固体激光器泵浦源功率提升至 500W，最　　大程度地节约单瓦材料成本，为客户创造价值。


　　2、VCSEL 技术获得突破性进展，产品应用场景不断深化。公司攻克了低损耗多结VCSEL 结构技术，将面发射芯片效率从 20 年前的 61%一跃提升到 74%，打破了近20 年VCSEL 效率发展停滞不前的局面，改变了 VCSEL 在效率上无法超过边发射激光器的固有认知。公司还构建了多结 VCSEL 的模式分析模型，解决了单模功率难以突破 10mW 左右的难题，在直流驱动下实现了 20.2mW的单基横模激光输出，功率转换效率 42%，刷新了单模 VCSEL 功率效率的世界纪录。公司的 VCSEL 芯片是公司横向拓展中重要的发展方向，现在主要有三方面应用：（1）消费电子，主要用于手机、AR/VR 等终端应用、3D 传感领域；（2）光通信，短距离传输，应用于数据中心；（3 ）车载激光雷达芯片， 已通过车规IATF16949 和 AECQ 认证。除车载雷达用VCSEL 激光器芯片外，公司还积极布局开发车载 EEL 边发射激光器及 1550 nm 光纤激光器的泵浦源产品，随着项目的推进，将进一步巩固长光华芯全套激光雷达光源方案提供商的市场地位。


　　3、光通信产品矩阵形成，市场规模不断扩大。公司发布了重磅新品100G PAM4 VCSEL 及配套 PD 光芯片新品、迭代升级的70mW DFB 和 100mW DFB 硅光光源产品，正式进入光通讯行业top 水平。目前，公司丰富而全面的光通讯产品矩阵已经形成，为客户提供全栈解决方案，实现了全面覆盖 0-2kM，单波 100Gbp短距互联光模块的光芯片解决方案，其中多款产品的性能一致性和可靠性，已在多家客户验证和量产中得到了高度的评价。


　　4、塑料激光穿透焊接领域新进展。依托完整的垂直产业链平台，公司使用完全自制的芯片，在国内率先推出完全自主的1710nm 直接半导体激光器，主要用于 1 mm 以下透明/白色塑料的激光穿透焊。1710nm 波长的激光在透明/白色塑料的吸收率上，会高出比它更短波长的激光的几倍至 10 倍，能完美的把透明塑料元件焊接在一起，使用更灵活、焊接更美观。目前已在客户端批量应用，在产品的性能及性价比上得到市场的较好回馈。


　　5、激光无线能量传输芯片引领科技前沿。公司研究团队发布了全半导体激光无线能量传输芯片及系统的最新成果，包括808 nm和1 μm 的发射端激光芯片及模块、接收端 808 nm 和 1 μm 高效率大面积多结激光电池芯片及模块、激光无线传能系统。


　　投资建议


　　参考2024 年及25 年一季报，我们调整2025-26 年业绩预测。


　　预计公司2025-26 年营业收入分别为4.06、5.24 亿元（原值为3.53、4.52 亿元），新增2027 年营业收入为6.56 亿元，同比+48.8%、+29.2%、+25.2%。预计公司2025-26 年归母净利润分别为0.51、1.09 亿元（原值为0.29、0.78 亿元），新增2027年归母净利润为1.62 亿元，同比+151.4%、+113.0%、+48.6%。


　　预计公司2025-26 年EPS 分别为0.29、0.62 元（原值为0.17、0.44 元），新增2027 年EPS 为0.92 元。2025 年4 月29日股价为56.57 元， 对应PE 分别为194.46x、91.28x 、61.44x，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　产品升级迭代不及预期，市场竞争加剧，下游需求不及预期。

□.单.慧.伟    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司