宏川智慧(002930)：2024年归母净利润同比下降47% 业绩承压但核心竞争力稳固 静待行业复苏

投资要点


　　2024 年报及2025 年一季报业绩：


　　2024 年报：2024 年公司实现营业收入14.5 亿元，同比-6.27%；归母净利润1.58亿元，同比-46.57%；经营性现金流净额9.1 亿元，同比-13.63%。2024 年业绩主要由于行业短期内需求减少导致出租率下降，影响营业收入，以及固定资产折旧增加等所致。


　　2025Q1：25Q1 公司实现营业收入3.23 亿元，同比-14.98%，实现归母净利润0.21 亿元，同比-65.1%。


　　分板块及地区业务：储罐及化工仓库业务收入小幅下滑码头储罐业务实现营业收入12.65 亿元，同比-7.46%，占收入比重87.24%，毛利率49.15%，同比下降8.49 个百分点；化工仓库综合服务实现营业收入0.82 亿元，同比-1.79%，占收入比重5.65%。洗舱及污水处理收入+52.95%，智慧客服收入+25.21%，业务多元化一定程度上对冲传统仓储下滑。


　　分地区：华南地区实现营业收入2.97 亿元，同比-0.32%，毛利率25.91%，同比下降1.52 个百分点；华东地区实现营业收入11.4 亿元，同比-7.75%，毛利率56.53%，同比下降9.09 个百分点。


　　主要子公司：太仓阳鸿、南通阳鸿、常州宏川、龙翔集团、常熟宏智分别实现净利润1.1、0.25、0.54、0.90、0.26 亿元，分别同比 -38.9%/-67.9%/-45.5%/+15.4%/ -44.7%。


　　短期需求疲软拖累业绩，但规模与布局优势持续巩固截至2024 年末，公司下属公司运营码头总计14 座，其中8 万吨级码头3 座、5万吨级码头1 座、3 万吨级码头3 座、2 万吨级码头5 座、5 千吨级码头1 座、1千吨级码头1 座。运营罐容总计518.69 万立方米，增加罐容主要来自2024 年5月公司全资子公司东莞三江以1.17 亿元受让山东岚山孚宝仓储有限公司（日照宏川仓储有限公司）60%股权，日照宏川总罐容约18.38 万立方米。公司运营化工仓库仓容总计11.53 万平方米；公司在建化工仓仓容为4.35 万平方米，分布于苏州、常州。


　　盈利预测


　　考虑化工仓储行业外部需求较疲弱，同时新并购业务仍处于产能爬坡，但宏川智慧作为行业龙头，罐容持续扩张，市占率有望实现进一步提升。我们预计 2025-2027 年归母净利润分别为1.87、2.23、2.71 亿元，对应PE 分别为22.4、18.8倍、15.4 倍，维持增持评级。


　　风险提示


　　外部宏观经济影响下需求不及预期、生产安全风险、并购不及预期。

□.李.丹./.张.梦.婷    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司