东华测试(300354)：营收稳步增长 Q1表现亮眼

公司发布2024 年度报告：2024 年公司实现营收5.02 亿元，同比增长32.79%；实现归母净利润1.22 亿元，同比增长38.90%；实现扣非归母净利润1.20 亿元，同比增长41.50%。其中第四季度公司实现收入1.48 亿元，同比增长104.03%，实现归母净利润0.23 亿元，同比增长321.57%。


　　公司发布2025 年一季度报告：25Q1 公司实现营收1.09 亿元，同增4.25%；归母/扣非归母净利润分别为0.29/0.28 亿元，同比分别变动5.64%/4.05%。


　　 结构力学系统稳健增长，电化学工作站低基数下实现高增2024 年公司结构力学性能测试分析系统、电化学工作站、结构安全在线监测及防务装备PHM 系统、基于人工智能的设备智能维保管理平台分别实现营收3.01、0.88、0.72、0.27 亿元，同比分别增长35.79%、52.26%、5.12%、13.47%。公司在受益于市场需求增长、国家政策助力辅以研发能力增强和客户关系稳定，延续了营业收入的稳健增长。


　　 毛利率水平保持稳定，持续研发投入保障核心竞争力盈利能力方面，2024 年公司毛利率/归母净利率分别为66.37%/24.27%，同比分别增长0.90/1.07pct，其中24Q4 公司毛利率为65.94%，同比提升4.26pct 。期间费用方面， 2024 全年公司销售/ 管理/ 财务费率为14.72%/10.03%/0.05%，同比分别增减+0.11/-1.87/+0.11pcts，同期公司研发费率为12.22%，同比提升1.36pct，持续为公司核心竞争力提供保障。


　　 主业研发端持续优化，新兴业务关注六维力传感器进展测试仪器端，公司自定义测控系统已经形成完整产品线并已经推广市场应用；传感器端，公司开发出了高温耐辐照、水下高冲击、深水振动等高性能传感器，打破进口技术垄断；软件端，东昊测试推出了基于B/S 架构的CMA3.0 旋转机械状态监测软件和设备运营维保软件平台，可实现24 小时“保姆式”维护保障安全生产。新兴业务方面，公司六维力传感器处于小批量试制阶段，后续有望伴随人形机器人放量而受益。


　　 投资建议与盈利预测


　　公司是国内领先的结构力学性能研究和电化学工作站解决方案提供商，下游景气度旺盛。我们预计公司2025-2027 年分别实现营收6.65/8.57/10.88亿元，归母净利润为1.69/2.25/2.94 亿元，EPS 为1.22/1.62/2.13 元/股，对应PE 为31.58/23.76/18.17 倍，维持“增持”评级。


　　 风险提示


　　行业竞争加剧；新产品、新项目投入产出不及预期；市场需求不及预期

□.龚.斯.闻./.许.元.琨./.冯.健.然    .国.元.证.券.股.份.有.限.公.司