拓普集团(601689)：业绩同比高增长 机器人电驱执行器项目进展顺利

事件：2025 年4 月23 日，公司发布2024 年报，2024 年实现总营收266.00 亿元，同比增长35.02%，实现归母净利润30.01 亿元，同比增长39.52%。


　　各板块营收均有所提升，销售、管理、研发费用率有所降低：2024 年公司减震系统营收44.02 亿元，同比增长2.40%；内饰功能件营收84.34 亿元，同比增长28.24%；底盘系统营收82.03 亿元，同比增长33.98%；汽车电子营收18.20 亿元，同比增长907.63%；热管理系统营收21.40 亿元，同比增长38.24%；电驱系统营收1342.73 万元，同比增长624.11%。2024 年公司销售费用率1.03%，同比降低0.28pct；管理费用率2.33%，同比降低0.43pct；研发费用率4.60%，同比降低0.41pct。


　　机器人电驱执行器项目进展顺利，国际化战略加速：公司机器人电驱执行器项目进展顺利，按需迭代升级，开始批量供货。灵巧手电机已多次向客户送样，开始批量供货。此外，公司还积极布局机器人躯体结构件、传感器、足部减震器、电子柔性皮肤等，进一步形成机器人业务的平台化产品布局。公司北美墨西哥热管理、底盘、减震工厂和内饰工厂已全部投产，二期项目有序推进中。波兰工厂二期加紧筹划中，为承接更多欧洲本土订单奠定基础。与此同时，公司积极布局东南亚市场，泰国生产基地的规划和建设工作正在加速进行中。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年归母净利润为36.07/45.64/58.55 亿元。


　　对应PE 分别为25.17/19.89/15.51 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：原材料价格波动的风险；核心客户车型销量下滑的风险；市场竞争加剧风险。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司