保隆科技(603197)：持续研发创新 扩大海外市场

事件：2025 年4 月29 日，公司发布2024 年报和2025 年一季度报告，2024年公司实现营业收入70.25 亿元，同比增长19.12%，实现归母净利润3.03 亿元，同比下降20.14%，实现扣非归母净利润2.52 亿元，同比下降14%。2025年一季度实现营业收入19.05 亿元，同比增加28.46%，实现归母净利润0.95亿元，同比增加39.99%，实现扣非归母净利润0.82 亿元，同比增加25.12%。


　　毛利率有所下降，研发费用率增长：2024 年公司毛利率25.05%，同比-2.35pct；2024 年销售费用率3.29%，同比-0.41pct；管理费用率5.81%，同比-0.57pct；研发费用率8.12%，同比+0.16pct。


　　持续聚力研发创新，扩大海外市场：公司继续投入智能化和轻量化的新产品开发和新业务的拓展，智能悬架、传感器、摄像头等产品线已经陆续进入业务快速成长阶段，公司力争获取更多新项目定点的同时会补充关键资源，扩大产能。海外市场方面，2025 年公司匈牙利生产园区和美国DILL 生态园区将加速产能新建，从而进一步扩大TPMS、传感器和智能悬挂业务的规模和全球布局。


　　投资建议：我们预计公司2025-2027 年实现归母净利润5.09、7.19、8.73 亿元，对应PE 分别为15.77、11.15、9.19 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧；客户开拓不及预期；海外拓展不及预期。

□.邢.重.阳./.李.渤    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司