美的集团(000333)：盈利能力稳步提升 Q1业绩表现亮眼

事件概述


　　根据公告：


　　24 全年：营收收入实现4091 亿元（YOY+9.5%），归母净利润实现385 亿元（YOY+14%），扣非归母净利润实现357 亿元（YOY+8.4%）


　　25Q1：营业总收入1284 亿元（YOY+21%），归母124 亿元（YOY+38%），扣非后127 亿元（YOY+38%）。


　　分析判断:


　　 收入分业务：


　　24 全年：


　　1、智能家居：2695 亿元（YOY+9.4%）；


　　2、新能源及工业技术：336 亿元（YOY+21%）；3、智能建筑科技：285 亿元（YOY+9.9%）；


　　4、机器人与自动化287 亿元（YOY-8%）。


　　25 年Q1 分业务：


　　（ 1 ） 智能家居及其他（ 经营业收入倒算） 995 亿元（YOY+19%），其中智能家居同比17%；COLMO 和东芝双高端品牌的整体零售额同比增长超55%；


　　（2）新能源及工业技术111 亿元（YOY+45%）；（3）智能建筑科技99 亿元（YOY+20%），25Q1 完成对欧洲Arbonia 的气候部门业务、东芝电梯中国控股权的收购；（4）机器人与自动化报告期73 亿元（YOY+9%），2025 年Q1库卡中国机器人接单同比增长超过35%。


　　（5）全面布局机器人领域，强化A 与工业机器人融合,自主研发人形机器人及关键零部件,推进家电机器人化。


　　 收入分地区：


　　24 全年：


　　国内：2381 亿元（YOY+8%）；


　　国外：1690 亿元（YOY+12%）。


　　 盈利能力：


　　根据wind：


　　24 年：销售毛利率26%（YOY-0.1pct），销售净利率9.5%（YOY+0.5pct）；


　　25Q1 ： 销售毛利率25%（ YOY-1.9pct ） ， 销售净利率10%（YOY+1.5pct）。


　　24 年分业务毛利率：


　　智能家居：实现毛利率30%（YOY+1.3pct）；


　　新能源与工业技术：实现毛利率18%（YOY+0.1pct）；智能建筑科技：实现毛利率30%（YOY+0.8pct）；机器人与自动化：实现毛利率22%（YOY-1.8pct）； 费用率：


　　24 全年：销售、管理、研发、财务费用率分别同比+0.1/-0.1/+0.1/+0.1pct；


　　25 年Q1：销售、管理、研发、财务费用率分别同比-0.7/-0.4/0.0/-2.7pct。


　　投资建议


　　我们维持盈利预测，我们预计2025-2027 年公司收入为4468、4806、5130 亿元（25、26 年前值为4371、4701 亿元），归母净利润为433、476、516 亿元（25、26 年前值为407、449 亿元），对应EPS 分别5.65/6.22/6.73 元（25、26 年前值为5.83/6.43 元），以2025 年4 月30 日收盘价73.62 元计算，对应PE 分别为13/12/11 倍，我们维持“增持”评级。


　　风险提示


　　下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

□.纪.向.阳./.喇.睿.萌    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司